恒星科技(002132)：金刚线+有机硅产能稳步释放 业绩增长可期

公司事件

    公司发布2021 年年度报告。1)从全年看,2021 年公司实现营业收入33.96 亿元,同比增长19.89%,实现归母净利润1.40 亿元,同比增长14.80%。2)从单四季度看,公司Q4 实现营业收入8.72 亿元,同比增长16.82%,实现归母净利润0.49 亿元,同比增长32.24%。

    21 金刚线项目产能稳步爬坡,产销量和毛利率大幅增长

    2021 年是公司金刚线产能突破的元年,当年上半年公司月均产能50 万公里,下半年月均产能突破100 多万公里,实现翻倍增长。随着金刚线产能稳步释放,产销量和毛利率水平大幅增:①产销量方面,2021 年公司实现产量819 万千米,同比+201.02%,销售805.8 万千米,同比+230.35%;②毛利率方面,公司金刚线业务毛利率提升至42.89%。

    传统金属制品业务稳步发展,金刚线大幅放量有望助力业绩高增长

    1)传统金属制品:公司现有10 万吨镀锌钢丝和钢绞线和20 万吨预应力钢绞线产能。新增广西20 万吨预应力钢绞线项目预计于2022 年底能全部建设完成并能贡献部分产量。

    2)金刚线业务:①稳步推进金刚线项目建设,产销规模有望进一步提升。公司目前积极推进2000 万公里和1000 万公里项目建设,规划年底实现4600 万公里金刚线产能,2022 年度计划生产3000 万公里金刚线(1600 万公里金刚线项目实现达产+建设3000 万公里的金刚线新项目并计划投产40-50%)。随着金刚线产能逐步爬坡,公司该业务盈利水平有望大幅提升。②单机16 线设备陆续投入使用,促进生产效率和运行效率提升,该业务毛利率有望继续提高。

    有机硅项目试生产成功,产品放量打开盈利空间

    公司年产12 万吨高性能有机硅项目正按计划推进,报告期末达到试产条件,2022 年3 月中旬该项目装置全流程已打通,并产出符合客户需求的DMC 产品且形成销售。公司2022 年度计划释放70-80%产能,我们预计该业务22 年能实现3 亿元利润,有望大幅增厚公司业绩。

    投资建议

    公司传统金属制品业务稳步发展,金刚线和有机硅有望实现大幅放量,助力公司盈利能力快速提升。我们预计公司2022-2024 年实现营业收入76.4/91.1/95.6 亿元,实现归母净利润11.5/12.8/13.6 亿元,当前股价对应PE 分别为7/6/6 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    产品价格剧烈波动、公司在建项目进展不及预期、产能释放不及预期、下游需求不及预期等。