大族激光(002008)：业绩符合预期 持续深化改革

业绩简评

    2022 年3 月30 日，公司公告年报，公司2021 年H1 营收为163 亿元、同增37%；归母净利为20 亿元、同增104%；归母扣非净利为17 亿元、同增155%。其中Q4 营收为44 亿元、同增43%，净利为5 亿元（去年同期为-0.41 亿元）。符合预期。

    经营分析

    下游需求旺盛推动营收增长，期间费率、营运能力持续改善。1）公司收入达163 亿元、创历史新高。公司净利率达12.2%、同比提升4pct，毛利率为37.6%、同比下降2.6pct，毛利率下降主要系产品结构变化所致。2）期间费率整体改善，销售费率下降1.3pct，管理费率下降1.1pct，研发费率下降1.7pct、财务费率下降1.4pct。应收账款周转天数下降11 天至111 天。

    PCB、大功率业务增势强劲、驱动持续成长，新业务多点开花贡献增量。

    1）消费电子业务实现收入29 亿元，同增3%，稳健增长。2）大功率业务收入27.85 亿元，同增38%，同时公司持续推进核心部件自主化，搭载自研光纤激光器的大功率激光加工设备出货近1600 台，同比增长近100%。3）PCB 业务实现收入41 亿元，同增85%，实现净利7 亿元、同增130%，公司龙头产品机械钻孔设备销量持续增长，其他PCB 设备产品市占率快速提升。4）新兴业务逐渐放量，LED 业务收入4.8 亿元、同增115%，显示面板业务收入6.7 亿元、同增6%，半导体业务收入1.9 亿元、同增240%，光伏业务收入1.34 亿元、同增12%。5）动力电池业务收入20 亿元，同增632%，得益于集中化采购、标准化生产，公司盈利能力大幅提升，动力电池设备业务实现扭亏为盈。6）封测设备业务收入达3.4 亿元、同增128%。

    公司持续推进管理体制改革，以产品线或项目中心为独立业务考核单元，鼓励分拆上市。PCB 专用设备大族数控（公司持股85%、目前市值233 亿元）已挂牌深交所，封测设备业务收入（大族封测）拟分拆至创业板上市。

    投资建议：

    我们预计公司2022~2024 年归母业绩为24、26、28 亿元，目前市值（407亿元）对应2022~2024 年PE 估值为17、16、14 倍。维持买入评级，目标价57 元（25*2022EPS）。

    风险提示：疫情反复、市场竞争加剧，质押比例过高。