神州数码(000034)2021年年报点评:营收首次突破千亿 云+信创双轮驱动

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:王紫敬/王世杰 日期:2022-03-31

事件:公司发布2021 年年报,公司实现营业收入1223.85亿元,同比增长32.94%;扣非净利润6.72 亿元,同比增长3.14%。业绩超出市场预期。

    投资要点

    自主品牌业务表现亮眼,云计算及数字化转型业务高速增长:分业务来看,IT 分销和增值业务营收1168.38 亿元,同比增长31.79%。2021 年缺芯叠加国产化替代加速促使半导体行业整体景气度快速提升,在此背景下,公司微电子业务报告期内取得了大幅增长。云计算及数字化转型业务营收38.85 亿元,同比增长45.71%。其中云转售业务(AGG)收入34.4 亿元,同比增长45%,云管理服务及数字化转型解决方案业务(MSP+ISV)收入4.5 亿元,同比增长54%。自主品牌业务营收16.50亿元,同比增长126.86%。自主品牌业务快速增长的主要原因是信创业务取得突破式发展,2021 年收入11.5 亿元,同比增长236%。

    不断加大研发投入,助力信创和云业务腾飞:2021 年,神州数码累计研发投入2.4 亿元,同比增长32%,提升云和信创产品技术。云业务方面,2021 年,神州数码入选了Forrester 首份《中国云迁移、现代化和管理服务报告》以及信通院发布的首份《混合云产业全景图》,MSP 服务能力再获多项认可。信创业务方面,2021 年,神州数码先后中标多个政企行业大单,以及“中国移动2021 年至2022 年人工智能通用计算设备集中采购”、“中国移动2021 年至2022 年PC 服务器集中采购”等多个标杆项目。产能方面,神州信创合肥生产基地一期项目已正式动工建设,助力信创产业加速落地。

    2022 年行业信创大规模开启,公司信创业务动能十足:党政信创近几年发展已经推动了国产软硬件生态的完善,国产生态日渐成熟,为行业信创的大规模开展奠定了基础。2021 年,金融、电信运营商等行业已经开始较大规模试点,积累了相关经验。2022 年,行业信创市场空间有望进一步打开,神州数码信创产品已经经历了党政信创和行业信创试点试炼,深受客户认可,产能方面,公司厦门,合肥产线保障产能充足,基于此,公司信创业务有望迎来跨越式发展。

    盈利预测与投资评级:神州数码云和信创业务产品性能优越,已经获得客户认可,行业信创市场空间打开,公司有望取得较大市场份额。

    考虑到公司将会加大研发投入,提升产品性能,我们下调2022-2023 年归母净利润为8.69(-1.54)/9.99(-3.32)亿元,预计2024 年归母净利润为11.34 亿元,维持“买入”评级。

    风险提示:信创政策不及预期;疫情加剧风险;产品研发进度不及预期。