石化油服(600871)2021年年报点评:行业景气复苏21年业绩高增长 上游资本开支增加助力未来发展

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:赵乃迪 日期:2022-03-30

事件:2022 年3 月29 日,公司发布2021 年年报,2021 年公司实现营收695亿元,同比+2.14%,实现归母净利润1.80 亿元,同比+127.65%,扣非归母净亏损1 亿元,同比亏损收窄;其中Q4 单季度实现营收228 亿元,同比+5.42%、环比+50.7%,归母净亏损1.41 亿元。

    点评:

    油价上行国内油服行业景气复苏,21 年业绩大幅增长:21 年国际原油价格整体呈现震荡上行态势,布油全年均价为71 美元/桶,同比+69%,最高突破86 美元/桶,带动油服市场持续回暖,助力公司21 年业绩回暖;然而海外市场整体态势低迷,导致公司Q4 业绩有所下滑,全年国际业务收入95.2 亿元,同比-16%,占公司总营收的14%。公司21 年物探服务板块实现营收46.6 亿元,同比+1.4%;钻井服务板块实现营收330.8 亿元,同比-3.3%;测录井服务板块实现营收32.1亿元,同比+17.5%;井下特种作业服务板块实现营收93.8 亿元,同比+9.2%;工程建设服务板块实现营收167.1 亿元,同比+6.6%。伴随原油产业链景气复苏,国内油服行业景气度有望持续恢复。

    持续开拓优化市场,合同额稳定增长:2021 年,公司累计新签合同额709 亿元,同比增加11 亿元。公司在国内市场全力支撑顺北新区带油气增储、中石油西南页岩气项目、中海油大型储罐项目、国家管网项目等重点项目;在海外市场积极克服疫情影响,大力培育发展优质规模市场,沙特、科威特市场保持良好发展态势。公司预计2022 年新签合同额720 亿元,同比增加11 亿元,其中中石化集团公司市场450 亿元,国内外部市场133 亿元,海外市场137 亿元。

    “增储上产”政策引导下,国内上游资本开支提升支撑业绩增长:2021 年,受益于油气增储上产“七年行动计划”持续有力推进,国内油服行业保持增长。2021年母公司中国石化全年资本支出1679 亿元,同比+24%,上游资本开支681 亿元,同比+21%;2022 年中国石化计划资本支出为1980 亿元,同比+18%,上游计划资本支出为815 亿元,同比+20%。未来为了实现“七年行动计划”,达到2025 年的油气增储上产目标,国内油服行业仍将保持较高景气度,公司业绩有望继续增长。

    盈利预测、估值与评级:海外油服市场低迷,国内市场受疫情影响,公司新签订单增速或将下滑,因此我们下调公司2022-2023 年盈利预测,新增2024 年盈利预测,预计公司2022-2024 年分别实现归母净利润3.52(下调69%)/ 5.59(下调60%)/ 7.50 亿元,对应EPS 分别为0.02/ 0.03/0.04 元。考虑到国内上游资本开支增加,“七年行动计划”持续推进,我们仍看好公司未来发展前景,因此维持公司A+H 股“增持”评级。

    风险提示:市场竞争风险、海外经营风险、汇率风险。