上海贝岭(600171)公司信息更新报告：产品布局持续扩张 把握工业、汽车时代机遇

下游需求持续景气，业绩表现持续优秀

    2022 年3 月28 日，公司发布2021 年报，受益于下游需求持续景气，2021 年公司营业收入为20.24 亿元、同比增长51.95%，扣非归母净利润为3.98 亿元、同比增长124.31%。考虑到参股新洁能及其他股权投资对投资收益影响较大，我们下调2022 年盈利预测、上调2023 年盈利预测并新增2024 年盈利预测，预计2022-2024 年公司分别获得0.8/0.8/0.8 亿元的投资收益（2022-2023 年原值分别为0.5/0.5 亿元），并预计公司2022-2024 年归母净利润分别为6.47/8.17/10.66 亿元（2022-2023 年原值分别为6.69/7.83 亿元），对应EPS 为0.91/1.15/1.50 元，当前股价对应PE 为21.8/17.3/13.2 倍。考虑到相对于同行业模拟公司估值仍相对较低，维持“买入”评级。

    各产品线均处于产品快速扩张期

    为了把握工控、通信、电力等行业的国产化替代机遇，公司积极推进产品的丰富化和高端化发展，2021 年研发费用为1.77 亿元、同比增长52.71%。在电源管理方面，LED 驱动和LDO 已实现车载前装的批量出货，DDR 终端稳压器和60W快充实现成功研发。在ADC/DAC 方面，高速和高精度ADC/DAC 在工业、医疗、电网保护装置等领域实现小批量销售。在功率器件方面，IGBT 已在汽车点火系统、车载空调等场景实现量产。

    把握汽车、工业国产化机遇，2022 年业绩预将维持稳步增长考虑到2022 年宏观经济整体偏冷，公司预计2022 年扣非归母净利润实现20%以上增长，将继续在高速高精度ADC/DAC、电源管理芯片、650V/1200V IGBT、物联网能耗感知芯片和标准信号链等领域加大研发投入，不断提升公司产品在工控和汽车电子等高端应用领域的渗透率。

    风险提示：上游产能存在持续趋紧的风险；客户拓展速度存在较大不确定性；新产品研发进度存在不确定性。