海顺新材(300501)年报点评报告:药包主业量增驱动营收同增20% 上下游拓展培育新增长点

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:范张翔 日期:2022-03-30

公司发布2021 年度报告。2021 年公司实现营收8.57 亿元,同比增加20.04%,实现归母净利润1.05 亿元,同比增加1.69%。

    量增驱动公司增长,原材料铝价上涨致盈利承压。2021 年公司软包装、硬包装分别实现营收6.16 亿元和2.34 亿元,分别同比增长17.15%和29.08%;2021 年公司新型药用包装材料销售量为3097 万公斤,同比增长17.61%;2021 年公司软包装、硬包装毛利率分别为29.05%和26.54%,分别同比下降6.15pcts 和2.53pct。

    子公司苏州海顺、中汇药包、多凌药包营收同比高增20%+。2021 年公司主要子公司苏州海顺、中汇药包、多凌药包、久诚包装分别实现营收5.47亿元、1.33 亿元、1.00 亿元和2.89 亿元,分别同比增长28%、20%、28%和2%;2021 年公司主要子公司苏州海顺、中汇药包、多凌药包、久诚包装分别实现净利润8683 万元、374 万元、996 万元和3067 万元,分别同比增长9.09%、-44.28%、214.04%和-32.42%,净利率分别为16%、3%、10%和11%。苏州海顺主要业务为纸塑包装、新型药用包装材料;多凌药包主要业务是药品包装用PVC 硬片、药品包装用PVC\PVDC 复合硬片、食品用塑料包装片材;石家庄中汇主要业务为塑料包装品、铝制包装、塑料包装等;久诚包装主要业务为包装装潢印刷,包装材料、包装制品、纺织品等。

    扎根药用包装,向上延伸基膜材料端,向下拓展新消费、新能源等领域,培育新盈利增长点。公司扎根药用包装行业,利用多层共挤高阻隔技术、精密涂布技术、复合冷成型技术等,开发出高阻隔易剥离热塑成型片材、抗腐蚀锂电池铝塑膜等新产品,应用在新消费、新能源等领域。此外,公司拥有109 项专利,其中发明专利13 项,并掌握多项自主知识产权的核心技术,其中冷冲压成型复合硬片生产技术、高阻隔聚三氟氯乙烯/PVC 复合硬片生产技术、高阻隔多功能聚烯烃薄膜生产技术、高阻隔易撕揭膜材料以及复合生产技术等产业化效果明显,相关产品先后得到华海药业、上海医药、阿斯利康、蒙牛、英美烟草等国内外知名客户认可。

    药用包装:规模化生产,迅速匹配客户大批量订单需求,国家集采进一步凸显公司规模优势。公司持有药包材登记号121 个,DMF 备案12 个,目前和公司发生过业务关系的客户已超2000 家,80%的中国医药工业百强企业和公司建立起了合作关系;医药包装行业格局相对分散,国内药包材企业有1500 多家,大部分在千万量级,国内超过2 亿级别的公司较少。公司拥有规模化生产能力,可以迅速匹配客户的大批量订单,随着药品国家集采等机制的深入推动,公司的产能优势将进一步发挥。

    南浔一期项目竣工验收,二期项目进入建设阶段。公司目前拥有苏州、嘉兴、石家庄三大生产基地,产能利用相对充分,预计2022 年铝塑膜、高性能瓶、试剂包装、易撕揭高阻隔片材等产线顺利投产。截至报告日,南浔一期项目正在申请竣工验收,二期项目已进入建设阶段,保证1.8 万吨高阻隔复合材料产线早日上马。此外,目前多凌药包具备年产1500 吨高阻隔高密封药品包装复合膜的生产能力。

    盈利预测与评级:公司作为药包龙头,以冷冲压成型复合硬片产品为核心,并不断拓展在新消费、新能源、电子防护等新兴领域的应用场景。公司创始人及核心团队具有专业学位背景,20 年来持续专注于药用高阻隔包装领域,行业经验丰富。由于原材料价格涨幅较大,公司营业成本上升较为明显,下调盈利预测,我们预计公司2022/2023/2024 年净利润分别约1.4/1.9/2.4 亿元(22/23 年前值1.6/2.1),对应PE 分别为28/21/16X,维持“买入”评级。

    风险提示:募投项目实施扩产后不达预期,行业政策调整,宏观疫情影响