聚合顺(605166)：21年实现归母净利润2.39亿元 同比增长106.19%

聚合顺发布2021 年年度报告。2021 年，公司实现营业收入54.05 亿元，同比增长110.77%；实现归母净利润2.39 亿元，同比增长106.19%。

    2021 年收入同比提升主要源于产品价格上涨与销量增加。1）分产品营业收入来看，尼龙切片2021 年营业收入同比增长105.56%至52.28 亿元。2）分产品毛利率来看，尼龙切片2021 年毛利率同比减少0.98 个百分点至7.85%。

    3）2021 年尼龙切片销量为38.58 万吨，同比增加53.30%。4）销售、管理（包括研发）、财务费用2021 年全年同比分别变化-0.10、-1.17、-0.09 个百分点至0.15%、2.54%、-0.21%，合计三项费用率变化-1.36 个百分点至2.47%。

    公司积极推进“研发中心项目”及各子公司的新项目建设。1）公司推进“研发中心建设项目”，为研发与生产新产品，以实现公司产品的多元化、高端化发展将发挥积极作用。2）公司积极推进聚合顺鲁化项目一期18 万吨、杭州聚合顺本部扩建项目一期10 万吨、山东聚合顺项目一期10 万吨尼龙66 项目的建设。3）随着产能增加，公司市场占有率将进一步提升，规模化优势凸显，实现公司的高质量发展。

    公司具备生产设备、研发团队、柔性化生产等优势。1）公司采用德国制造的尼龙 6 切片制造设备及技术，并与北京三联签订了配套聚合设备供货合同，建成了先进的生产设备体系。2）公司整个研发团队拥有多年尼龙 6 聚合工艺研发和生产经验，为新产品的研发提供技术支撑。3）公司将柔性化因素贯穿工厂生产设计的各个环节：筹划投产阶段，主创人员深入参与生产体系设计，将柔性化生产理念贯穿其中。4）依托于先进的生产设备和生产工艺，公司成功研发了多个高端、差别化尼龙型号，行业认可度较高。

    盈利预测与投资评级：我们预计聚合顺22-24 年归母净利润分别为3.33、4.05、4.76 亿元，对应EPS 分别为1.06、1.28、1.51 元。综合来看，我们给予2022 年聚合顺13-16 倍PE 估值区间，对应合理价值区间为13.78-16.96元，给予“优于大市”投资评级。

    风险提示：在建产能进度不达预期；宏观经济下行；产品价格大幅波动。