万润股份(002643)年报点评报告:云开雾散 坚实的基本盘下酝酿成长

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:唐婕 日期:2022-03-30

  事件:万润股份发布2021 年年报,2021 年实现收入43.6 亿元,同比+49.4%,归母净利润6.3 亿元,同比+24.2%,扣非净利润5.9 亿元,同比+22.7%;其中Q4 实现收入11.3 亿元,同比+17.0%,环比-19.9%,归母净利润1.3亿元,同比-14.1%,环比-29.9%,扣非净利润1.2 亿元,同比-19.3%,环比-33.1%,全年收入和利润创新高。公司发布2022 年Q1 净利润预增公告,预计实现归母净利润2.1-2.5 亿元,同比+59.4%-89.7%,扣非净利润2.05-2.43 亿元,同比+60.1%-89.7%。

      全年盈利创新高,新冠试剂盒贡献增量,激励费用和库存减值影响Q4万润2021 年Q3 收入、利润增长为全年贡献主要增量,其中MP 新冠抗原检测试剂盒产品快速增长;公司Q4 同比环比均出现下滑,主要原因有三点:1、MP 新冠抗原试剂盒订单存在采购周期的波动,四季度环比下行;2、2020 年Q4 为全年收入和利润高点,存在高基数效应;3、股权激励费用、存货减值等非经营性因素导致了产生较多费用,拖累了利润项。

      分版块来看,大健康板块得益于MP 新冠抗原试剂盒Q3 实现销售而快速上行,收入同比+180.83%,除MP 外医药业务收入同比+51.53%;OLED 板块中,九目化学实现净利润1.27 亿元,同比增长34.93%,持续保持高增状态;三月科技实现收入3425 万元,同比增长95.1%,净利润亏损减少。

      除此之外,Q4 产生的资产减值损失4914.5 万元、股权激励费用2819.02万元均为公司Q4 带来非经营性负面影响。

      一季度MP 新冠业务持续贡献增量,资产转固主业增长良好公司发布了2022 年Q1 业绩预告,净利润创历史新高。考虑股权激励费用增加,公司实际经营性净利润增速比预告区间更高。Q1 利润高增主要有两点原因:1、境外子公司MP 新冠抗原检测试剂盒在Q1 销售同比增长;2、功能性材料在2022 年Q1 销售同比增长,从而实现了业绩的相应增长。

      公司公告蓬莱基地18 亿元新材料建设项目,成长性打开公司同时公告了18 亿元投资建设蓬莱新材料一期项目,用于扩增公司电子信息材料、特种工程材料及新能源材料产能,保守预计完成投产后将实现营业收入17.5 亿元,净利润约3.1 亿元;除此之外,已经启动的光刻胶树脂系列产品项目和大量在建工程项目,为未来公司成长打开空间。

      盈利预测:因新冠检测试剂超预期,我们上调公司2022-2023 年归母净利润预期至7.90/11.04 亿元(原值7.4/8.6 亿元),并预测2024 年归母净利润为13.92 亿元,上调2022 年目标价为25.5 元/股(原值24.3 元/股),维持“买入”评级;

      风险提示:项目建设进度低于预期;汇率大幅波动;原材料成本快速上行;一季度业绩预告为初步测算结果,具体财务数据以正式披露的一季报为准