华正新材(603186)点评报告：继续聚焦高端 发力国产替代

　　事件：公司发布2021年年报，报告期内实现营业收入36.20亿元，同比增长58.47%，归母净利润2.38亿元，同比增长90.24%，基本每股收益为1.68元, 拟10派5元（含税）。

    　　覆铜板业务结构继续优化，有序环节成本压力。公司推动覆铜板产能高质量的扩张，积极布局铝塑膜业务，深化落实“H1（成熟产品线）+H2（成长产品线）+H3（种子产品线）”三级产品的经营战略。其中，覆铜板业务实现收入26.93亿元，同比增长79.09%，毛利率为15.60%，同比上升0.12pc，覆铜板业务中的 H2 类产品销售比重进一步提升，产品结构进一步趋于合理；在原材料成本快速上升周期中，公司提高覆铜板业务订单动态管理能力，紧密联动产业链上下游，增强战略客户粘性，提高生产、采购、销售等环节的协同性，消化成本上升带来的压力；此外产能高质量增长，提升了高等级覆铜板供应能力，进一步提升公司行业地位。

    　　战略新品铝塑膜业务推进符合预期。公司稳步推进年产 3600 万平米锂电池封装用铝塑膜项目建设，各项进度符合预期，并利用已有的产能，积极开展市场布局，在消费电子、轻动力等领域实现规模销售，并在部分动力电池厂商展开测试和产品开发合作。铝塑膜业务在大力推进项目建设、高水平扩大产能的同时，持续加大研发投入和工艺优化，并推动核心原材料国产化，已有多款产品实现原材料的多元化选择。

    　　投资建议：我们预测公司2022-2024年为归母净利润为3.34、4.39、5.29亿元，EPS为2.36、3.09和3.73元，当前股价对应11、9、7x PE，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：高频高速覆铜板扩产不达预期；下游客户验证不达预期；供应链持续趋紧风险。