盛新锂能(002240)：产销大增助推业绩放量 或携手金鑫锂原料增量可期

　　事件：（1）公司发布2021 年度报告，2021 年营业收入29.34 亿元、同比增长63.88%，其中2021Q4 营业收入10.75 亿元，同比增长244.93%、环比增长48.03%。 2021 年归母净利润8.51 亿元、同比增长3030.29%，其中2021Q4 归母净利润3.12 亿元，同比增长1436.53%、环比增长26.18%。2021 年扣非归母净利润8.62 亿元、同比增长 479.05%，其中2021Q4 扣非归母净利润3.50 亿元，同比增长1244.63%、环比增长41.65%。（2）公司发布2021 年Q1 业绩预告，2021 年Q1 归母净利润9-11 亿元，同比增加765.24%-957.52%，环比增加188.2%-252.2%；2021年Q1 扣非归母净利润8.95-10.95 亿元，同比增加806.35%-1008.89%，环比增加155.79%-212.95%，2021 年Q1 业绩同环比大增或系锂盐量价齐增。

    　　锂盐主业发展方向明确。2021 年锂产品业务收入27.85 亿元，同比+301.46%，占总营收比例94.9%；毛利率47.78%，贡献毛利13.31 亿元，同比增加14.27 亿元，占比97.71%。公司将专注于锂电新能源材料的发展，持续剥离稀土、中纤板业务，据公告，未来还将继续剥离林木业务。

    　　产销大增，销售价格增幅可观。（1）产量方面：1）2021 年锂盐有效产能4 万吨（碳酸锂2.5 万吨+氢氧化锂1.5 万吨），产量约40290 吨、同比+108.9%，锂盐产能已达产。2）2021 年自有业隆沟锂矿锂精矿产量4.18 万吨，内部使用量3.74 万吨（折0.47 万吨LCE），现有精矿库存0.44 万吨。（2）销量方面，2021 年锂盐销量42096 吨，超过产量部分主要为使用2020 年库存1806.1 吨，2021 年仍有库存1441.5 吨。（3）售价方面，2021 年H1 均价6 万元/吨（SMM 均价7.86 万元/吨），2021H2均价11.7 万元/吨（SMM 均价15.6 万元/吨）。

    　　产能快速提升，未来放量节奏良好。公司现有2.5 万吨碳酸锂产能，4.5 万吨氢氧化锂产能（遂宁盛新3 万吨氢氧化锂产能已于2022 年1 月建成投产），另外印尼盛拓1 万吨碳酸锂产能、5 万吨氢氧化锂产能正在建设中，预计2023 年建成，公司持有65%的权益，届时公司将拥有权益锂盐产能约11 万吨。另外盛威锂业规划有1000 吨产能，一期600吨金属锂项目已建成400 吨产能，剩余产能积极建设中。

    　　Max Mind 与木绒锂矿项目持续推进，自有资源量明显提升。

    　　公司权益资源约71.89 万吨LCE：

    　　1）公司持有业隆沟锂矿75%权益，该矿Li2O 品位1.3%，资源量27.56万吨LCE，精矿产能7.5 万吨/年，或有增储预期。

    　　2）公司持有木绒锂矿 25.2%权益，该矿Li2O 品位1.63%，资源量158.96万吨LCE。

    　　3）公司持有Max mind 51%权益，旗下萨比星锂钽矿Li2O 品位1.98%，资源量21.88 万吨LCE。

    　　4）公司持有阿根廷SDLA 项目50%经营权，项目在产年产能为0.25 万吨碳酸锂当量。

    　　据公司公告，目前公司锂精矿来源包括：

    　　1）自有业隆沟原矿年生产规模 40.5 万吨，折锂精矿约 7.5 万吨，产出的锂精矿可供致远锂业用于锂盐生产。

    　　2）萨比星锂钽矿项目设计原矿生产规模90 万吨/年，折合锂精矿约20万吨，预计在2022 年底建成投产。

    　　3）2021-2023 年，每年包销银河锂业6 万吨锂精矿。

    　　4）自AVZ 投产起3 年（可延长），每年包销锂精矿16 万吨（+/-12.5%）。

    　　投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现营业收入分别为83.08、131.61、185.72 亿元，实现净利润30.89、45.84、59.27 亿元，对应EPS 分别为3.57、5.3、6.85 元/股，目前股价对应PE 为15.2、10.3、7.9 倍。维持“增持-A”评级，6 个月目标价61 元/股。

    　　风险提示：锂价不及预期，需求不及预期，项目进展不及预期