苏州银行(002966)：Q4营收利润大幅提升 资产质量改善明显

　　投资要点：苏州银行继续保持优秀的资产质量，我们维持“优于大市”评级。

    　　Q4 单季度营收利润增速大幅提升。苏州银行21 年全年的营业收入同比增长4.49%，归母净利润同比增长20.79%，营收和归母净利润Q4 单季同比分别增长11.75%和37.21%，是2021 年内单季度增速最高值。

    　　代客理财业务快速发展。苏州银行2021 年的手续费及佣金净收入全年同比增长29.37%，其理财规模突破 1000 亿元，债券承销、基金销售规模较2020 年翻番，因此2021 年代客理财业务收入占主要贡献，该业务的全年收入增速为68.63%。

    　　Q4 末资产质量继续全面改善。苏州银行21 年Q4 末的不良率为1.11%，和Q3相比下降了6BP；Q4 的拨备覆盖率为422.91%，和Q3 相比大幅上升了12.48个百分点。除此之外关注类贷款占比和逾期贷款占比呈现加速改善的态势，Q4关注类贷款占比为0.96%，和Q3 相比下降了10BP；Q4 逾期贷款占比为0.84%，和H1 相比下降了29BP。

    　　投资建议。苏州银行经营稳健，资产质量好转，我们预测2022-2024 年EPS 为1.10、1.28、1.51 元，归母净利润增速为17.94%、16.84%、17.24%。我们根据DDM 模型得到合理价值为13.08 元；根据PB-ROE 模型给予公司2022E PB 估值为1.00 倍（可比公司为0.74 倍），对应合理价值为10.50 元。因此给予合理价值区间为10.50-13.08 元（对应2021 年PE 为9.55-11.89 倍，同业公司对应PE 为5.41 倍），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。