苏州银行(002966):大零售战略持续深化

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:田维韦/王剑/陈俊良 日期:2022-03-29

2021 年营收增长4.49%,净利润增长20.8%,4 季度营收和净利润增速大幅提升。2021 全年营收108.3 亿元(+4.5%),归母净利润31.1 亿元(+20.8%)。

    其中四季度单季营收27.3 亿元(+11.8%),归母净利润6.4 亿元(+37.2%)。

    2021 年净利润高增主要是资产质量改善后公司降低了拨备计提力度。

    4 季度营收提升主要受益于非息收入高增,其中2021 年代客理财手续增长68.6%。2021 年公司手续费及佣金净收入增长29.4%,其他非息收入增长9.5%,其中四季度单季分别增长53.5%和49.2%,2021 年非息收入合计占营收比重为30.4%,同比提升3 个百分点。2021 年公司手续费收入实现较好增长,主要是代客理财业务手续费收入高增68.6%,表明大零售战略持续深化。

    净息差持续收窄;规模稳步扩张,零售信贷比重提升。2021 年净利息收入小幅增长0.1%,较前三季度下降了0.2%,主要是净息差持续收窄拖累。2021年净息差为1.91%,同比收窄31bps,环比前三季度收窄4bps。2021 年公司贷款收益率在让利政策引导下同比下降49bps,但存款付息率仅小幅下降9bps,主要是2021 年揽存压力增大,进一步反映了存款成本刚性问题突出。

    2021 年总资产增长16.7%,存贷款分别增长11.3%和13.4%。其中个人贷款增长17.7%,占贷款总额比重较年初提升了1.6 个百分点至37.5%。

    资产质量指标全面改善,拨备覆盖率提升。期末不良率1.11%,较9 月末下降6bps,不良余额较9 月末下降了2.9%,不良双降。同时,期末不良偏离度(逾期90+/不良余额)为65%,较6 月末下降13 个百分点,不良认定强化。期末关注率为0.96%,较9 月末下行10bps,逾期率为0.84%,较6 月末下降了29bps,资产质量优异。因此,2021 年公司计提资产减值损失同比下降了13.5%,但期末拨备覆盖率达到423%,较9 月末提升了13 个百分点。

    投资建议:维持盈利预测,维持“增持”评级。

    2021 年净息差略低于预期,但资产质量优异,大零售业务持续扩张,我们维持盈利预测。预计2022~2024 年净利润为36.1 亿元/41.5 亿元/47.7 亿元,同比增长16.2%/15.1%/14.8%,对应摊薄EPS1.08 元/1.25 元/1.43 元,当前股价对应动态PE 为6.3x/5.4x/4.7x ,PB 为0.64x/0.59x/0.54x,维持“增持”评级。

    风险提示:1、疫情反复,稳增长政策不及预期带来经济复苏低于预期。2、公司大零售战略和异地扩张低于预期。