平煤股份(601666)：盈利与分红齐飞 业绩显龙头本色

事件：3 月28 日 公司发布2021 年报，报告期内公司实现营业收入296.99亿元，同比上升32.60%；其中主营煤炭采选业务收入285.59 亿元，同比增长32.61%。利润总额42.82 亿元，同比增长93.57%；归母净利润29.22 亿元，同比增长110.61%；扣非后归母净利润为29.19 亿元，同比增长100.14%；基本每股收益1.26 元，同比增加0.66 元/股。向股东派发2021年现金股利0.76 元/股（含税），对应3 月28 日收盘价的股息率5.10%。

    点评：

    产品价格走高，公司依据龙头地位深度受益。21 年公司原煤产量2,885万吨，同比降197 万吨（-6.39%）；商品煤销量3065.07 万吨，同比降86.51 万吨（-2.74%）。公司持续加大原煤入洗力度，精煤产量完成1188万吨，同比增37 万吨（3.21%），精煤销量占比39.12%，同比提升2.00个pct。受职工薪酬上升以及材料、水电、设备等价格提涨因素影响，公司成本管控压力加大，公司商品煤销售成本同比上升180.80 元/吨（38.12%）至655.0 元/吨。同时，由于焦煤价格持续走高，公司商品煤平均售价同比上升246.92 元/吨（36.90%）至916 元/吨。综合以上，公司吨煤毛利提升66.12 元/吨（33.93%）至261.01 元/吨。2022 年公司精煤战略稳扎稳打，2021 年公司计划原煤产量3203 万吨，精煤产量计划1160 万吨。实际完成原煤产量2885 万吨，精煤产量1187.8 万吨。

    焦煤供需紧张格局持续，公司煤种煤质属性优势尽显。在澳洲优质主焦煤进口依旧受限的背景下，俄乌冲突重塑国际煤炭供需格局，国际焦煤价格屡创新高。国内各产区焦煤供应不足，叠加蒙煤进口受疫情影响通关不畅，焦煤价格持续高位运行。随着下游钢铁需求逐步回暖，后市价格仍有上涨空间。而公司是国内优质低硫主焦煤第一大生产商和供应商，兼具区位优势，在当前炼焦煤供需紧张格局下，公司煤种煤质稀缺性更为凸显。

    2021 现金盈利强劲，高分红铸就收益边界坚城厚壁。2021 年，公司实现《股东分红回报规划》中的分红承诺，每股派息0.76 元，现金股利占当年归属于上市公司股东可供分配净利润的60.21%，对应3 月28日收盘价，股息率超过5%。伴随公司资本开支趋于稳定，未来公司的高业绩高盈利将进一步体现为高额现金分红和负债率的下降，为中小股东打造更高安全盈利边界。

    辅助业务剥离凸显主业地位，下游产业链延伸脚步加速。公司在深化智能化新基建“提效减员”战略的同时，将进一步剥离生产辅助与生活辅助业务，推动公司市场化体制改革，提高生产经营效率，为公司更加长期的战略发展与转型升级做好准备。同时，根据公司控股股东中国平煤神马集团的战略规划，公司煤焦、煤化工产业相关资产有望注入，产业链延伸进程有望加速。

    盈利预测及评级：我们看好焦煤行业基本面和公司开展“智能化”新基建“提效减员”和精煤战略产品结构优化带来的效益提升，上调公司2022-2024 年归母净利润预测至63.31 亿、84.98 亿、100.70 亿，EPS分别2.70/3.62/4.29 元/股；当前股价14.92 元对应PE 分别为6/4/3 倍；我们看好公司的收益空间和确定性，维持公司“买入”评级。

    股价催化因素：炼焦煤供给持续受限，需求逐步复苏；公司战略改革进展顺利，盈利能力进一步提高。

    风险因素：国内宏观经济增长严重失速；安全生产风险；产量出现波动的风险。