首钢股份(000959)深度报告：前瞻战略布局、持续降本提效推动业绩腾飞

　　首钢股份是首钢集团旗下唯一钢铁上市公司。囊括了首钢集团最优良的金属板材业务，目标精品产能差异化。公司热系和冷系两大类板材产品均处于国内领先地位。随着京唐基地二期逐步投产以及股权收购并表，公司权益产能逐年增加，目前已拥有超过2100 万吨的精品板材生产能力。公司拥有迁顺、京唐两大生产基地，于2022 年3 月实现京唐公司完全控股，集团优质资产注入助力公司业绩持续提升。

    　　公司以汽车板、电工钢、酸洗板为核心拳头产品，2021 年分别实现生产355万吨、150 万吨、63 万吨。首钢汽车板产品已实现国内前十重点车企全覆盖，供货份额稳中有增，连续三年蝉联华晨宝马、长城、北汽国内第一供应商；同时，公司积极发展电工钢业务，抓住新能源车领域对高牌号无取向电工钢的需求增长机遇，通过调整产品结构，努力提升高牌号电工钢产品比例；镀锡板方面，公司产品定位高端，努力提升品牌影响力。2020 年公司实现宽幅逆晶红牛铁、高成形易开盖产品向行业龙头企业批量稳定供货，薄规格产品比例达56.4%，DR 材同比增长77%。

    　　首钢致力于远期产品布局，上市二十余年来多次调整产品结构。公司多次准确预测钢铁市场需求走向，调整业务布局，借势公司搬迁完成从传统长材到高端板材的产品转型。自2010 年公司即开始铺垫高端电工钢等业务，成功把握新能源汽车、高端电机等新兴钢材市场需求，并继续探索极薄硅钢等高端钢材业务。同时公司专注降本提效，成功打造现代精益管理型企业，其引入的阿米巴、OEE 等管理模式都取得不错的效果，公司人均钢材产量、吨钢净利等关键指标均获得了明显的增长。

    　　战略产品营收提升叠加京唐收入并表，公司利润水平提升明显。2021 首钢实现归母净利润70.24 亿元。2021 年8 月公司公告首期股权激励计划，进一步绑定公司核心员工；同时公司宣布5 年来首次分红，开始进入“盈利+红利”

    　　双回报模式。公司目前ROE 水平处于同业领先，未来虽受资产负债率降低影响，但叠加净利率与资产周转率提升，公司有望保持ROE 水平。

    　　投资建议：公司在过去二十余年中每每能够成功把握钢铁市场需求变化，最大化收获市场红利。随着首钢进一步优化产品结构，我们看好公司营收及利润水平将进一步提升。预计公司2021~2023 年实现归母净利润70.24、82.94、86.33 亿元，22 年EPS 为1.07 元/股，给与“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：上游原材料价格上涨、下游需求持续性不及预期风险、公司扩产不及预期、市值分析不够全面、疫情持续影响风险。