抚顺特钢(600399)点评报告:高温合金行业需求攀升 产能建设加速将持续受益

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:雒雅梅 日期:2022-03-29

事件:近日公司发布公告,2021年三季度公司向国家开发银行辽宁省分行申请总金额不超过人民币9亿元的五年期专项贷款,用于公司建设重要生产项目,目前该笔贷款申请已获得银行批准,并签订了首期贷款合同。

    行业景气度升级,高温合金作为航发列装核心材料需求加速。航发性能主要取决于涡轮前温度、推重比等主指标,涡轮进口温度每提高100K,航空发动机的推重比能够提高10%左右,因此,高温合金材料成为了制约航空发动机发展的关键要素之一。据测算情况,我们预计21-25年我国高温合金主应用领域年均需求达到8.5万吨左右,对应航空航天的应用占比从19年的55%提升至68%。目前,我国核心高温合金母材生产商产能总供给不到3万吨,行业供需缺口巨大,产能布局完善的企业将率先受益。

    加紧产线建设,抚顺特钢产能优势凸出。高温合金行业具有高资本、高技术壁垒的综合特性,全球范围仅不超过50家企业具有生产航空航天用高温合金的能力,抚顺特钢凭借在行业内的先发优势,积极投入研发,并实际转化为产能,鉴于国内下游客户对公司变形高温合金的旺盛需求,抚顺特钢计划于20-23年陆续投入约14亿元用于扩产项目建设及相关技术改造,产能搭建完毕后公司将成为我国首家万吨级优质高温合金生产商。

    本次专项贷款落地后,我们判断公司核心业务具备产能超预期的可能性。

    投资建议:我们预计21-23年公司归母净利润分别为7.82/10.52/13.07亿元,同比增长41.73%/34.54%/24.22%,对应EPS为0.40/0.53/0.66元。

    考虑到公司在高温合金赛道的技术优势及较快的产能释放节奏,我们维持“买入”评级。

    风险提示:1.核心原材料镍的价格上涨、2.燃料电力等成本端因素价格上涨、3. 行业需求不及预期。