中国石化(600028)2021年报:业绩创十年最好水平 分红收益达11%

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:张樨樨 日期:2022-03-29

  公司2021 年净利润712 亿,分红569 亿,分红收益率高达11%2021 年公司实现归母净利润712 亿,同比大幅+114%,创十年最好水平。

      加权平均净资产收益率ROE=9.4%,同比+4.9pct。基本每股收益0.588 元。

      拟分红569 亿,对应0.47 元/股,分红比例达80%,分红收益率达11%上游勘探开发:受益油气价格上涨,经营收益转正公司2021 年油气当量产量3940 万吨,同比基本持平;天然气产量340 亿方,同比增长12%。境内油气储量替代率达到 154%。原油储量的提高主要来自于“以前估计的修正”;天然气储量的提高主要来自“扩展与新发现”。

      因此公司天然气仍有较好增产潜力。

      公司2021 年实现油价68 美金/桶,实现气价1.6 元/方,分别同比+50%、+19%。上游成本额随着油价上涨同比有所上浮,折旧折耗摊销+66 亿;资源税等+39 亿;勘探支出+27 亿元。勘探开发板块实现经营收益47 亿(2020为-165 亿)。

      炼、化、销:受益疫情恢复,及油价上涨库存收益炼油板块2021 经营收益653 亿,同比转正;化工板块经营收益111 亿,同比基本持平。炼化板块合计加工利润6.4 美金/桶,同比大幅提高。我们判断主要得益于疫情恢复拉动成品油需求,及原油价格上涨带来的库存收益。

      销售板块经营收益212 亿,同比基本持平。

      资本开支:计划2022 年1980 亿,上游增加幅度超出预期2022 年公司计划资本支出人民币1980 亿元,同比+18%。其中,勘探开发、炼油、化工、销售分别同比+20%、-9%、+28%、+8%。上游资本开支增加幅度超出市场预期,主要用于顺北、塔河等原油产能建设,川西、东胜、中江等天然气产能建设,龙口LNG 等储运设施建设。

      盈利预测与评级:考虑油价上涨,上调2022/2023 年净利润812/822(原为735/755 亿),新增2024 年净利润预测843 亿,当前股价对应PE6/6/6倍,维持“买入”评级。

      风险提示:油价大幅下跌导致上游损失的风险;油价大幅上涨影响炼化板块盈利的风险;制裁加深影响采购俄罗斯原油的风险。