法拉电子(600563)：新能源驱动高增 盈利能力稳健

　　投资要点：

    　　2021 年年报：2021 年实现收入28.11 亿元，同比+48.66%，归母净利润8.31 亿元，同比+49.51%，扣非净利润7.35 亿元，同比+51.01%。2021Q4 实现收入7.90 亿元，同比+42.47%，环比+6.99%，归母净利润2.79 亿元，同比+48.33%，环比+48.67%，扣非净利润2.11 亿元，同比+49.02%，环比+17.80%。业绩符合市场预期。

    　　国内薄膜电容龙头，受益于光伏、新能源汽车领域需求高景气。公司连续三十四届进入中国电子元件百强，薄膜电容规模国内第一、全球前三。受益于2021 年光伏、工控及新能源汽车市场持续高增，2021Q1-Q4 公司单季度收入逐季增长。全年薄膜电容销量同比增长24.93%至33.58 亿只，平均单价同比提升17.95%至0.81 元/只，量价齐升。收入结构方面，公司2021Q1-Q3 光伏风电领域占比30%，工控领域占比28%，新能源汽车领域占比25%，其余为家电照明，风光车新能源领域合计占比达到55%。2021 年公司资本开支3.03 亿元，同比增长130.08%，绝对值为上市来历年新高，印证积极扩产战略。

    　　2021 年盈利能力保持稳定，21Q4 毛利率环比改善，净利率再创新高。2021 年，受到产品结构变化以及原材料价格上涨影响，全年毛利率42.14%，同比下降1.93pct，四项期间费用率合计10.29%，同比下降1.09pct，毛利率的下降与期间费用率的节省基本互相抵消，净利率29.55%，同比略提升0.17pct。分季度看，2021Q1-Q4，公司毛利率分别为43.98%、43.38%、40.34%、41.37%，毛利率Q3 落到低点后Q4 有所回升，环比提升1.03pct。

    　　2021Q4，净利润率为35.36%，为近5 年来单季度新高。

    　　下游新能源需求增长如火如荼，薄膜电容行业迎风而起。近几年薄膜电容传统应用家电、照明市场进入成熟阶段，需求走势平稳。但在高景气的光伏风电及新能源车等新市场，凭借耐高压、高可靠性、长寿命、频率特性优异等优势，薄膜电容得到广泛应用。据乘联会，2021 年我国新能源车渗透率升至14.8%，全年新能源车零售量298.9 万辆，同比增长169.1%，预计2022 年将达550 万辆，或有望突破600 万辆。据国家能源局，2021 年我国光伏新增装机量54.88GW。集邦咨询预测，2022 年全球光伏装机量预计200-220GW，其中中国市场有望达75GW。未来几年新能源市场将是薄膜电容行业增长的主要驱动力。

    　　调整盈利预测，维持增持评级。看好公司作为国内薄膜电容龙头，在下游新能源类需求迎来高增长机遇时率先大幅受益。上调2022-2023 年净利润预测至10.83 亿元、14.11 亿元，原值为7.94 亿元、9.77 亿元，新增2024 年净利润预测17.63 亿元，当前市值计算22PE40X，维持增持评级。

    　　风险提示：原材料涨价风险；新能源车出货量或光伏装机量不及预期；诉讼风险等