中科三环(000970):盈利逐步修复 单季盈利环比改善明显

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:李斌/马晓晨 日期:2022-03-28

  21 年归母净利同比增208.44%,上调至“买入”评级3 月24 日公司发布年报,21 年营收71.46 亿元(yoy+53.60%);归母净利3.99 亿元( yoy+208.44% ), 扣非后归母净利润3.77 亿元(yoy+241.63%),非经常性损益主要为政府补助,业绩在此前预告区间内。我们根据公司规划上调22-23 年产销预期,预计公司22-24 年归母净利润分别为6.50/9.19/12.29 亿元(前值2.64/2.86/亿元)。可比公司Wind一致预期PE(22E)均值27.6X,考虑公司盈利逐步修复且产能为行业龙头,给予公司22 年PE27.6X,22 年EPS0.54 元,对应目标价14.90 元(前值13.05 元),上调至买入评级。

      21 年公司基本满负荷运行,产能扩张箭在弦上据年报,公司21 年磁材销售收入同比+57%,主要因公司加大市场开拓力度,产品订单增幅较大,下属各工厂基本满负荷运行。据公告,公司21 年烧结钕铁硼的产能2 万吨,粘结钕铁硼的产能1500 吨。公司计划在未来1年左右利用配股募集资金和自筹资金将烧结钕铁硼产能扩到3 万吨左右。

      据《投资者纪要》(22.02.14),公司称如果公司订单情况和市场需求情况都非常好,公司有能力在24 年底前后再扩产2.1 万吨左右,即乐观预期下公司远景产能达5.1 万吨以上。

      单季盈利环比改善明显,21Q4 取得13 年至今单季最好业绩据公司《配股申请文件反馈意见的回复》(21.07),因与部分客户签订了固定价格销售协议,20Q4 原材料价格上涨,影响了公司 20 年毛利率水平。

      21 年起,公司通过集中采购、动态调整库存等,有效化解了原材料供应的风险及价格波动的风险,盈利能力恢复明显。21Q1-21Q4 公司单季毛利率分别同比+0.15/+2.17/-0.38/+3.74pct 至14.38/16.15/15.47/17.84%,同期单季净利率分别同比+3.04/4.33/1.64/4.79pct 至4.62/5.45/5.53/9.78%。

      21Q1-21Q4 公司单季净利润分别为0.50/0.65/0.90/1.93 亿元,季度环比改善明显且21Q4 取得13 年至今单季最好业绩。

      围绕磁性材料,积极拓展产业领域

      据公司年报,公司未来一方面将对稀土永磁材料产业上下游适时进行产业延伸,在目前已有的上游稀土原材料产业基础上,继续寻找投资或合作机会,并适时向稀土永磁材料下游应用产品领域进行延伸;另一方面,拓展公司在相关磁性材料领域的业务,将已经布局的非晶和纳米晶金属软磁材料继续做大做强;在热压和热变形稀土永磁材料方面加大研发力度,构成对烧结磁体市场的有效补充。

      风险提示:新建项目进度不及预期,下游需求不及预期,政策变化等。