万润股份(002643):全年业绩快速增长 一季度业绩超预期

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:周铮/曹承安/赵晨曦 日期:2022-03-28

事件:公司发布2021 年年报,报告期内实现营业收入43.59 亿元,同比增长49.36%,归母净利润6.27 亿元,同比增长24.16%,扣非净利润5.92 亿元,同比增长22.65%;其中四季度单季实现营业收入11.33亿元,同比增长17.05%,归母净利润1.34 亿元,同比下降14.14%。公司发布2022 年一季度业绩预告,预计实现归母净利润2.10-2.50 亿元,同比增长59.38%-89.74%,环比增长56.7%-86.6%,超预期。此外,公司发布投资新材料建设项目公告,拟投资18.05亿元扩增电子信息材料、特种工程材料及新能源材料产能。

    功能性材料业务稳步增长,沸石和OLED 材料持续放量。2021 年公司功能性材料收入27.5 亿元,同比增长20.5%,毛利率42.12%,同比下降2.8 pct。

    公司现有车用沸石材料产能9850 吨/年,其中4000 吨/年产能去年陆续投产,随着重柴国六标准实施,沸石材料有望加速放量。公司控股子公司九目化学OLED 升华前材料业务再创新高,继续保持业内领先地位,2021 年实现收入5.25 亿元,同比增长32.2%,净利润1.27 亿元,同比增长35.1%,拥有自主知识产权的OLED 成品材料通过下游厂商认证,随着OLED 材料在中小尺寸显示领域应用规模的扩大,公司有望进一步扩大市场占有率。目前万润工业园二期C01 项目与OLED 显示材料及其他功能性材料一期项目均在积极推进中,将奠定公司功能性材料业务增长基础。

    大健康业务收入高速增长,新建医药车间完成GMP 认证。2021 年公司大健康产品收入36.07 亿元,同比增长156.17%,毛利率26.50%,同比下降18.7pct,主要因为MP 公司新冠抗原快速检测试剂盒产品大幅放量,毛利率低于原有大健康类业务。报告期内,公司位于万润工业园一期的新建医药车间完成GMP 认证,投入使用后将缓解公司医药产能不足的问题。未来,公司将增强研发实力,力争提升大健康领域产品的市场竞争力和市场份额,同时积极与国际知名医药企业开展原料药项目合作,为建设成为全球一流的、提供完善的CMO、CDMO 服务的生产基地奠定基础。

    公司一季度业绩超预期,积极布局新项目成长空间大。2022 年一季度公司业绩大幅增长,主要是新冠抗原快速检测试剂盒、功能性材料销售增长。公司不断巩固原有功能性材料业务领先地位,同时积极布局聚酰亚胺材料、光刻胶材料、锂电池电解液添加剂等产品,电子与显示领域聚酰亚胺单体材料目前可覆盖大部分高端产品,成品材料已通过下游客户验证并实现供应;半导体用光刻胶单体和光刻胶树脂产品种类及生产技术覆盖大部分主要产品,公司于2021 年启动“年产65 吨光刻胶树脂系列产品项目”。此外,公司拟投资18.05 亿元建设万润(蓬莱)新材料一期项目,以大力发展新材料业务,用于扩增电子信息材料、特种工程材料及新能源材料产能,其中电子信息材料1150吨/年,特种工程材料6,500 吨/年,新能源材料250 吨/年,预计完全达产年度可实现收入约17.5 亿元,净利润约3.1 亿元,公司未来成长确定性强。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为8.1亿、10.3 亿、13.4 亿元,EPS 分别为0.87、1.10、1.44 元,当前股价对应PE 分别为22、17、13 倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示:产品销量不及预期、汇率大幅波动、新项目投产不及预期。