兴发集团(600141)2022年Q1业绩预增公告点评：农化产品及新材料维持高景气 公司2022Q1业绩超预期

　　事件：3 月27 日，公司发布2022 年第一季度业绩预增公告。公司预计2022 年Q1 实现归母净利润17.0 亿元，同比大增379.35%；实现扣非后归母净利润16.8亿元，同比大增379.14%。

    　　农化产品及有机硅持续高景气，产业链完备助盈利大增。根据iFinD 数据，2022年至今，公司主营的磷矿石、黄磷、磷酸一铵、磷酸二铵、有机硅、草甘膦等产品价格相较于2021Q1 均价分别增长约70.6%、104%、37.8%、37.2%、38.7%、155%。由于新冠疫情和俄乌地缘政治冲突的影响，全球粮食价格大幅走高，使得整个农化行业景气度得以提升。此外，原油价格的持续走高也为相关大宗品价格的上涨提供了较为充足的动力，在成本驱动下使得相关农化产品价格维持在高位。同时，公司凭借“矿电化一体”、“磷硅盐协同”、“矿肥化结合”产业链优势有效控制成本，一定程度减弱了原材料价格大幅走高对于公司原料成本的影响。2021 年年内，公司参股企业及控股企业分别建成投产了40 万吨/年合成氨项目和300 万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目，相关项目的建成也使得公司2022Q1 磷肥产销量同比实现明显增长。

    　　DMSO 与湿电子化学品需求大增，产能同步扩增造就未来成长。在下游碳纤维和集成电路产业的快速发展态势下，公司主营的二甲基亚砜（DMSO）与湿电子化学品等新材料产品需求旺盛，产品价格持续走高。DMSO 可以作为农药、医药中间体，也可以在集成电路制造过程中作为清洗剂进行使用，此外在碳纤维的生产过程中也需要使用DMSO 作为溶剂，伴随集成电路与碳纤维行业的快速发展，DMSO 在这两个领域中的使用占比也在逐步提升。然而由于DMSO 生产具有危险性，因此目前全球仅有极少数的企业可以实现DMSO 的大规模量产。公司目前全资子公司新疆兴发和合营公司重庆兴发各拥有2 万吨/年DMSO 产能，同时新疆兴发将于2022 年6 月新建成2 万吨/年DMSO 产能，届时公司将拥有6 万吨/年DMSO 产能，权益产能约为5 万吨/年。在湿电子化学品方面，公司在建有7 万吨/年电子级硫酸、2 万吨/年电子级蚀刻液和1 万吨/年电子级双氧水等产能，建成后将进一步提升公司在湿电子化学品行业的综合实力。

    　　盈利预测、估值与评级：受益于主营产品的持续高景气，公司2022 年Q1 业绩超预期。我们上调公司2022-2024 年的盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为53.47（上调15.1%）/61.84（上调20.9%）/67.49（上调18.1%）亿元，对应EPS 分别为4.81/5.56/6.07 元/股，当前股价对应2022 年PE 仅约为7 倍。我们维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：产能建设不及预期，产品价格波动风险，合作项目落地风险。