法拉电子(600563)：新能源需求驱动高成长 市场影响力进一步提升

　　事件：3 月25 日，公司发布2021 年年报，实现营业收入28.11 亿元，同比增长48.66%；实现归母净利润8.31 亿元，同比增长49.51%；实现扣非归母净利润7.35 亿元，同比增长51.01%。同时，公司发布利润分配预案，向全体股东派发现金红利1.6 元/股。

    　　新兴需求驱动增长，费用管控能力强化：光伏、工控、新能源汽车等市场需求持续向好，2021 年公司实现营业收入28.11 亿元，YoY+48.66%；实现归母净利润8.31 亿元，YoY+49.51%，净利率29.55%，YoY+0.17pct；公司费用管控能力提升，销售费用率18.3%，YoY﹣0.12pct，管理费用率5.03%，YoY﹣0.83pct。21Q4 单季度实现营收7.90 亿元，YoY+42.47%；实现归母净利润2.79 亿元，YoY+48.33%；实现扣非归母净利润2.11 亿元，YoY+49.02%。

    　　新能源业务占比过半，薄膜电容量价齐升：2021 年公司薄膜电容业务收入达到27.31 亿元，YoY+47.35%。具体而言，公司薄膜电容产品实现量价齐升，销量达到33.58 亿只，YoY+24.93%；光伏、新能源汽车等领域收入占比持续提升，ASP 约0.81 元/只，YoY+17.95%。

    　　公司在上证e 互动公开披露，2020/2021H1/2021Q3 新能源汽车占比分别为18%/24%/25%，2021 年新能源（汽车+光伏风电）占比超过50%。2021 年薄膜电容业务毛利率40.54%，YoY﹣2.52pct，主要由聚丙烯膜等上游原材料涨价导致。

    　　龙头地位稳固，市占率进一步提升：公司薄膜电容业务规模处于国内第一、全球前三，市占率持续提升。根据华经产业研究院数据，2018年法拉电子全球市占率为8%；根据QYResearch 数据，2020 年全球薄膜电容销售额规模达到19.17 亿美元，法拉电子占比约为14.82%，2 年内提升6.82pct。2021 年公司薄膜电容收入增速达到47.35%，市占率进一步提升。公司在上证e 互动公开披露，2020 年新能源汽车薄膜电容的国内市占率约40%。公司继续巩固家电、照明等传统市场占有率的同时，积极拓展新能源汽车、光伏、风电、工控、轨交等领域中高端客户，市场影响力不断提升。

    　　投资建议：我们预计公司2022~2024 年营业收入分别为38.35亿元、50.00 亿元、64.06 亿元，归母净利润分别为10.24 亿元、13.42 亿元、17.28 亿元，EPS 分别为4.55 元、5.96 元和7.68 元，对应PE 分别为40.2 倍、30.7 倍和23.9 倍，予以“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期；光伏装机不及预期；原材料涨价风险；汇率波动风险。