鼎龙股份(300054):抛光材料率先突围 七大技术平台前景可期

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:莫文宇/马太/杨洋/韩字杰 日期:2022-03-26

  鼎龙股份:十年磨一剑,CMP 放量带动平台型公司崛起鼎龙股份成立于2000 年,早期主营业务为通用打印耗材,外延整合打印耗材上下游,一体化布局显著增强盈利能力;2012 年开始,公司内生研发CMP 抛光材料、PI 浆料等新材料,构建光电半导体材料大平台,打造第二成长曲线,为未来注入成长动力。2021 年7 月,公司抛光垫单月出货量突破1 万片,标志着公司率先国产化突破抛光材料,目前公司已成功进入部分主流半导体晶圆供应商体系,新产能放量驱动增长。公司开拓光电半导体材料业务和显示材料业务,布局七大技术平台,推动技术整合,勾勒未来发展方向,有望构筑材料行业“航母舰队”。

      半导体材料:以CMP 抛光垫为核心,横向拓展产业集群CMP 抛光材料主要为晶圆制造提供平坦化工艺,主要包括抛光垫和抛光液等。需求端,受新能源车、物联网等新兴产业需求增长,2015-2020 年全球半导体材料市场规模从433 亿美元增长至553 亿美元,带动抛光材料需求增长。同时,芯片制程缩进将带动抛光次数增加,为抛光材料注入扩容动力。供给端,截至2020 年底,中国IC 市场国产化率仅为15.87%, 抛光材料更是长期被海外寡头垄断,海外五家巨头抛光垫市占率达到91%,海外四家巨头抛光液市占率达到65%;在全球地缘政治因素影响下,自主可控需求强烈,国产化将是大势所趋。鼎龙股份率先打破海外垄断,已形成年产30 万片抛光垫产能,规划潜江年产50 万片产能,抛光垫进入业绩放量阶段;横向拓展抛光液和钻石碟,构筑抛光材料+清洗液产业群,竞争实力突出。

      面板材料:YPI 成功实现产业化,布局PSPI 等综合发展柔性OLED 材料更轻薄,显示效果更好,将成为未来显示面板技术主流,黄色PI(YPI)在柔性OLED 中主要应用于基板材料和辅材有望同步发展。需求端,全球AMOLED 基板PI 浆料市场规模将保持高速增长,2018-2025 年CAGR 或将达到38%以上,2025 年全球市场规模将超过4 亿美元。同时,受益于面板产能向中国转移,国内OLED 面板全球市占率或将高达40%,支撑国内面板材料企业发展。供给端,电子级 PI 材料技术壁垒高,美日企业率先实现产业化;国内YPI 成熟企业较少,逐步有企业开始布局PI 膜以及浆料。鼎龙股份作为行业先驱,历时九年克服了技术研发、客户端验证、供应链保障等难关,YPI 已实现国内主流面板厂G6 代线验证通过,且拥有YPI 产品千吨级产线,2021 年上半年,公司实现了YPI 批量吨级订单交付。

      七大平台:打通技术管线,打造半导体材料“航母舰队”

      公司重视技术整合和技术平台搭建,从公司过去的历史来看,鼎龙股份利用自身的团队稳定、技术积累等优势打造了七大技术平台。七大技术平台绝大多数都来自于打印复印通用耗材的研发与生产,进而打造出光电半导体领域的拳头产品。公司将技术整合为平台,进而为公司其他产品发展提供动力,未来公司将全面布局“芯”、“屏”材料,有望构筑材料行业的“航母舰队”。

      投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级

      公司是国内半导体材料龙头,CMP 抛光材料放量,YPI 产业化突破,七大技术平台构筑宏伟蓝图,预计2021-2023 年EPS 为0.25 元、0.41 元及0.69 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示

      1、新产品研发不及预期;

      2、国产化进度不及预期。