中百集团(000759)：业绩略超预期 继续加强物流及供应链建设

　　公司2021 年营收同比减少6.08%,实现归母净利润-0.22 亿元3 月25 日，公司公布2021 年年报：2021 年实现营业收入123.31 亿元，同比减少6.08%，实现归母净利润-0.22 亿元，折合成全面摊薄EPS 为-0.03 元，实现扣非归母净利润-1.04 亿元。

    　　单季度拆分来看，4Q2021 实现营业收入29.93 亿元，同比增长3.14%，实现归母净利润0.02 亿元，实现扣非归母净利润-0.27 亿元。

    　　公司2021 年综合毛利率上升1.19 个百分点，期间费用率上升1.23 个百分点2021 年公司综合毛利率为25.09%，同比上升1.19 个百分点。单季度拆分来看，4Q2021 公司综合毛利率为25.38%，同比上升2.33 个百分点。

    　　2021 年公司期间费用率为24.78%，同比上升1.23 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为19.59%/3.95%/1.10%/0.13%，同比分别变化-0.17/+0.34/+0.94/+0.12 个百分点。4Q2021 公司期间费用率为25.54%，同比上升3.79 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为18.66%/4.96%/1.69%/0.24%，同比分别变化+1.71/ +0.08/ +1.77/+0.22 个百分点。

    　　线下渠道有序扩张，持续加强物流及供应链建设线下渠道拓展方面，截至2021 年12 月31 日，公司共有门店1539 家，其中，中百仓储198 家、中百超市682 家、中百便利店633 家、中百百货9 家、中百工贸电器17 家。公司门店总经营面积约180 万平方米。物流方面，2021 年，公司江夏智能化物流中央仓竣工投产，物流长沙分仓启动运行。供应链方面，中百大厨房鲜食产品供应链进一步增强，产品涉及鲜食团膳类、中式面点类、西式面包类、豆制品类、沙拉净菜等五大类别，品种数近400 种。

    　　上调盈利预测，上调至“增持”评级

    　　公司业绩略超预期，说明公司门店经营恢复进度超我们预期，我们略微上调对公司2022/2023 年EPS 的预测至0.01/0.03 元（原预测值为-0.02/ 0.01 元），新增对公司2024 年EPS 的预测0.07 元。公司在武汉地区超市垄断地位较强，具有一定区域竞争优势，公司经营情况有所好转，有望尽快实现盈利，上调至“增持”评级。

    　　风险提示：与永辉合作效果不达预期，门店升级改造效果未达预期。