中海油服(601808):短期资产减值风险释放 油服行业景气持续向上

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:谢楠 日期:2022-03-26

  事件:公司发布2021 年年报:2021 实现营收292.03 亿元,同比增长0.84%,实现归母净利润3.13 亿元,同比下降88.41%;2021Q4 实现营收93.21 亿元,同比增长24.12%,环比增长30.43%,实现归母净利润-11.39 亿元,同比下降307.7%,环比下降274.99%。

      点评:

      短期资产减值风险释放,期间费用控制良好。在全球疫情持续、国际油气行业波动的情况下,公司部分大型装备的使用率和作业价格尚未恢复到正常使用水平,出现减值迹象,计提20.11 亿元,油价中枢上移行业迎来景气,短期减值风险有所释放。期间费用方面,2021 公司期间费用率合计为8.85%,同比下降0.51pct。其中,销售费用率为0.1%,同比持平;管理费用(含研发费用,可比口径)率为5.77%,同比提升0.85pct;财务费用率为2.99%,同比下降1.36pct。公司在“技术驱动、成本领先、一体化、国际化、区域发展”五大战略指引下,良好控制成本,在加大研发投入的同时,良好控制期间费用,深化降本提质增效。

      钻井平台利用率逐季修复,油服行业景气持续向上。2021 年上半年,虽然国际油价回升,但一方面由于疫情持续影响带来的不确定性,另一方面油气公司勘探开发投入的一贯滞后性,油服市场复苏缓慢,导致作业启动推迟进而引起钻井平台作业量、使用率同比有一定幅度下降。步入三季度,随着原油价格突破80 美元/桶关口,全球能源价格均保持较高位置,国内外油气开采活动逐季活跃。全年来看,公司钻井服务天数(同比)为14082 天(-3.3%),其中自升式服务天数为11383 天(-0.4%),半潜式服务天数为2699 天(-14.1.5%);钻井服务日历天使用率为69.1%(-2.5pct),其中自升式日历天使用率为73.3%(-1.7pct),半潜式日历天使用率为55.5%(-5.8pct);Q4 单季度看,公司钻井服务天数(环比)为3997 天(+14.0%),其中自升式服务天数为3265 天(15.7%),半潜式服务天数为732 天(6.9%);钻井服务日历天使用率为78.67%( 9.1pct),其中自升式日历天使用率为84.33%(+11.0pct),半潜式日历天使用率为60.4%(+2.8pct);从国际市场上看,根据HIS 数据,全球2022 年油气资本开支将同比提升25%,近期油服行业加速复苏,根据Riglogix 数据显示,2022Q1(截至2 月份)全球钻井平台日费多有不同程度回暖,涨幅最高的自升式平台IC 250’WD 日费恢复至5.7 万美元,环比+12.7%,涨幅最高的半潜式平台1500’-5000’WD 日费恢复至34.9 万美元,环比+16.9%。截至2021 年底,公司共运营、管理57 座平台(包括43 座自升式钻井平台、14 座半潜式钻井平台)随全球油服行业回暖,钻井平台供需格局改善下钻井平台日费具备向上动能,公司有望充分受益,或带来较大业绩弹性。

      中海油Capex 或助力油技服务盈利提升。根据中国海洋石油(00883)公告,2022年Capex 为900-1000 亿元,勘探比例从17%上调至20%,开发环节从61%下调至57%,生产环节从20%上调至21%,其他维持2%,且国内产量占比上调1%至69%;虽总目标与去年持平,但是侧重勘探、侧重国内的策略更利于中海油服,中海油自七年行动计划提出后,Capex 履行率较高,公司油价板块近九成交易来源于中海油,有望充分受益。此外,随着油价中枢的抬升,油公司对成本较高、开采难度较大的油田的开采意愿有所提升,高温高压设备、地层测试、大直径井壁取心等高价值服务覆盖面有望提高;同时公司持续加码研发投入,推动自研设备在国内市场应用,随规模化商用ESCOOL 高温高压设备、地层测试、大直径井壁取心等高价值技术产品,板块毛利率有望持续提升。

      风险提示:油价波动的风险、中海油资本开支不及预期的风险、钻井平台日费大幅下滑的风险。

      盈利预测:考虑行业需求逐步复苏,我们上调公司盈利预测,预计2022-2024 归母净利润分别为36.46 亿元(原为34.14 亿元)、44.08 亿元(原为42.01 亿元)、48.

      56 亿元(新增),维持“买入”评级。