工业富联(601138):业绩高增长 数字经济龙头蓄势待发

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:莫文宇/杨洋/谢尔曼/蔡少东 日期:2022-03-26

  事件描述

      3 月22 日,工业富联发布2021 年年度报告。2021 年公司营业收入4,395.57 亿元,同比增幅1.80%;归母净利润200.10 亿元,增幅14.80%。公司积极应对全球疫情与供应链挑战,在收入、净利润以及净利润增速方面,均创新高。

      事件评论

      公司在2021 年成长性突出,在通信及移动网络设备、云计算、工业互联网领域具有较强竞争力,已披露的多项经营指标均有较好表现。分业务来看,2021 年公司通信及移动网络设备实现营收2,589.66 亿元,同比增长1.95%,云计算业务实现收入1,776.94 亿元,同比增长1.36%,工业互联网业务实现收入16.85 亿元,同比增速16.92%。公司的云计算业务在2021 年推出新产品与新技术,配合客户的定制化需求,不断提高研发效率,受益于边缘计算的应用以及端、边、云协同形态,公司云计算业务未来将实现较好发展。公司的5G 相关设备则受益于5G 新基建的建设,相关产品实现较快放量,2021 年公司移动路由器出货量突破百万套,WiFi6/6E 相关产品出货 3,000 万套。公司工业互联网作为新兴业务面向的是庞大的潜在市场,基于公司自身海量数据优势以及数字技术的应用,公司可以为行业企业提供灯塔工厂整体解决方案,实现降本增效,拓展5G+工业互联网应用场景。

      展望2022 年,核心大客户的智能手机产品面临短期高端市场竞争缺位的有利局面,叠加廉价款新机的以价换量,在2022 年有望凭借自身的品牌力持续提升份额实现整体出货量增长。此外,下游云计算厂商的资本开支有望回暖带动服务器出货量实现近双位数的增长,公司云服务器客户涵盖了全球市占率较高的头部品牌商、北美前三大CSP 服务商以及国内头部CSP 服务商,而ODM 模式的占比提升则有望进一步提升公司该块业务的盈利性。我们认为智能手机+服务器业务是公司主要利润贡献来源,这两块成长的确定性较高,叠加其他业务如智能家居、工业互联网等依旧是向上趋势,我们认为2022 年整体业绩增速有望延续高增长。

      公司作为全球领先的智能制造龙头典范,具备强大的硬件技术以及供应链管理能力,未来将充分受益于5G、元宇宙新基建、数字经济带来的硬件设备需求增长以及应用端流量爆发红利。除了在已有业务不断深耕巩固自身领军地位重点发力高盈利性产品,公司未来将进行横向拓展,逐步进军新能源汽车、半导体等高速成长市场,致力于打造第二成长曲线。

      我们认为公司当前估值与成长具有相对优势,预计2022-2024 年EPS 分别为1.13、1.24、1.32 元,维持公司“买入”评级。

      风险提示

      1、大客户手机出货不及预期;

      2、服务器出货量不及预期。