深度*公司*岭南控股(000524):以进保稳大幅减亏 多元创新降本增效

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:张译文 日期:2022-03-24

公司公布2021 年年报。2021 年,公司实现营收15.26 亿元,yoy-18.71%;实现归母净利润-1.28 亿元,同比减亏46.85%;实现扣费归母净利-1.85 亿元,同比减亏28.85%。2021 年四季度公司实现营收3.35 亿元,yoy-31.96%;实现归母净利润-0.29 亿元,同比减亏67.91%。公司全年实现大幅减亏。

    支撑评级的要点

    疫情反复营收承压,降本增效同比减亏。受出境游停滞、跨省游熔断、疫情反复影响,公司营收达15.26 亿元,yoy-18.71%。剔除出境游业务后公司2021 年实现营收yoy+5.72%。2021 年为应对疫情影响,公司积极采取各项措施,如严控成本费用、加大研发创新与市场营销、重塑业务盈利模式,最终实现归母净利-1.28 亿元,同比减亏46.85%。

    稳字当头财务健康,科技赋能业务发展。2021 期末,公司资产负债率28.36%,货币资金占总资产44.92%,财务结构和现金储备维稳,使公司可以长期应对疫情带来的不良影响。报告期内公司推动业务中的数字化建设,围绕“易起行”的多个研发项目已完工验收,或将提高运营管理效率和供应链协同,支撑新业务新市场开通。同时公司推动住宿业的信息技术应用,多种智能系统落地后或将为企业降本增效持续赋能。

    紧盯需求创新供给、区域扩张持续推进。报告期内广之旅针对出行需求创新产品供给,新品迭代更新率达62%。近年广之旅也完成了全国六大运营中心的战略布局,并在疫情爆发后积极新设广之旅悦景和广之旅旅运汽车公司,深耕旅游目的地服务,实现多元化发展。旗下酒店也在积极扩展新赛道新业务如外卖产品、预制菜、高端商务新接待模式等。公司酒店管理业务加快品牌拓张,拓展管理项目28 个,新增房量超过11,000间。报告期内,广州市国资委拟对广州商控和岭南集团实施联合重组,从而有效整合广州商旅产业资源以实现文旅资源共享,更好发挥协同效应以及提高抗风险能力,或将在未来有效提高公司旗下产品消费频次。

    估值

    据公司21 年年报,调整22-24 年EPS 为 0.40/0.67/0.71 元,对应市盈率为30.6/18.4/17.2 倍。疫情反复使得公司业绩承压,公司曾经的收入重头出境游业务依然没有恢复。但公司积极关注新需求并创新供给,推进公司科技赋能降本增效,疫情好转后业绩有望快速恢复,因此维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    疫情反复风险、市场竞争风险、出境游恢复不及预期风险。