北方导航(600435):导航控制龙头业绩创新高 聚焦主业盈利能力将继续提升

类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:曲小溪/黄怡文 日期:2022-03-24

  事件:北方导航发布2021 年报,2021 年实现营业收入39.92 亿元、同比+32.8%;归母净利润1.34 亿元、同比+113.7%;扣非归母净利润1.24亿元、同比+472.5%。营业收入、利润总额、净利润保持实现同比增长,超额完成目标,创历史新高。公司2022 年经营目标是,预计实现营业收入40 亿元以上,利润总额2 亿元以上。

      超额完成目标,营收与利润增速创新高:公司2021 年经营目标是实现营业收入35 亿元、利润总额1.7 亿元,实际实现营业收入39.92 亿元、目标完成率114%,实现利润总额2.34、目标完成率138%。其中Q4 实现营收16.1 亿元、同比小幅下降3.72%;实现净利润4807 万元、同比-15.6%,主要系2020 年存在资产处置收益的影响。

      毛利率水平略有下降,期间费用管控良好:公司2021 年整体毛利率为20.7%、较2020 年下降0.74 个百分点;核心主业“导航控制和弹药信息化”毛利率为21.6%、较2020 年下降0.96 个百分点。提质增效成果显著,销售、管理、财务费用率分别为2.3%、6.9%和-0.4%,较2020 年分别下降0.3、0.8 和0.3 个百分点,实现高质量发展。体系化提升科技创新能力、继续加大研发投入,2021 年研发投入2.14 亿元、同比+31.1%,占总营收的比重为5.36%。

      导航控制龙头,子公司平台发力:公司在制导控制、导航控制、探测控制、环境控制、稳定控制领域处于国内领先地位。2021 年母公司实现营收25.96 亿元、同比+38.4%,实现净利润1.15 亿元、同比+417%。同时主要控股子公司均取得了良好的业绩表现。衡阳光电实现营收1.6 亿元、同比+35.1%,实现净利润2142 万元、同比+21.4%。中兵通信实现营收6.27 亿元、同比+5.99%,实现净利润1.04 亿元。中兵航联实现营收3.66亿元、同比+15.33%,实现净利润5007 万元、同比+16.77%。

      转让北方专用车,聚焦核心主业:公司此前发布公告,拟将公司下属全资子公司哈尔滨建成北方专用车有限公司(“北方专用车”)100%股权分别转让给中国兵器工业集团航空弹药研究院有限公司(“航弹院”)和北方导航科技集团有限公司(“导航集团”)持有。北方专用车近年来经营困难,2019 年开始出现较大亏损,2021 年亏损2525 万元。本次交易后,公司及下属控股子公司将不再持有北方专用车的股权,持有中兵航联股权比例由43.06%提升至51.95%。有利于公司强化核心业务能力、提高资产质量,未来盈利能力有望进一步提升。

      投资建议:预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.9/2.7/3.7 亿元,当前股价对应PE 为71/51/37 倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

      风险提示:疫情影响宏观经济,导致下游需求增长不及预期的风险;原材料价格波动的风险;税收政策调整变化的风险。