福莱特(601865):优质产能持续释放 一体化布局强化成本优势

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:韩晨/敖颖晨 日期:2022-03-24

  事件:公司发布2021年年报,2021年全年实现营业收入87.13亿元,同比增长39.18%;实现归母净利润21.20 亿元,同比增长30.15%;实现扣非归母净利润20.55 亿元,同比增长26.92%。

      Q4 业绩短期承压,毛利率环比下滑。21Q4 公司实现营业收入23.76 亿元,同比增长5.89%;实现归母净利润4.03 亿元,同比下降50.67%。20Q4、21Q1光伏玻璃供应紧张,价格与盈利皆处于高位。21Q4光伏终端需求低于预期,组件厂处于去库存状态,同时公司主要原材料纯碱价格处于高位,短期盈利承压。

      21Q4 公司综合毛利率17.91%,同环比均有明显下降。22Q1 受印度加关税前的抢装及国内递延需求影响,光伏需求强劲回升。目前公司订单充足,3月光伏玻璃价格亦有所上调,后续盈利有望提升。

      优质产能持续释放,光伏玻璃收入大增。2021 年光伏玻璃业务实现营收71.22亿元,同比增长36.28%;毛利率35.70%,同比下降9.22pp。光伏玻璃销量2.65亿平,同比增长43.17%。2021 年公司共投产5 座光伏玻璃窑炉,截至年末日熔量达12,200 吨。公司安徽生产基地的三期和四期已经在建设中,并拟在南通建设四座日熔化量为1,200 吨的光伏玻璃窑炉,预计2022、2023 年底公司日熔量分别可达20,600 吨、30,200 吨。工程玻璃实现营收7.11 亿元,同比增长34.07%;毛利率33.02%,同比增加6.35pp。浮法玻璃营收3.94 亿元,同比增长420.18%;毛利率38.84%,同比增加7.03pp。家居玻璃营收3.81 亿元,同比增长16.60%;毛利率30.72%,同比增加6.46pp。

      上游布局石英砂,锁定优质低成本原材料。近日公司完成对大华矿业100%股权和三力矿业100%股权。大华矿业、三力矿业分别拥有50 万吨/年、190 万吨/年,两家公司正在办理扩大生产规模至260 万吨/年、400 万吨/年的手续。随着公司产能进一步投放,上游布局石英砂资源,有助于公司锁定原材料供应,进一步扩大成本优势。

      盈利预测与投资建议。预计公司2022~2024 年归母净利润分别为29.10 亿、40.25 亿、49.77 亿。目前光伏玻璃价格处于底部区间,预计今年光伏需求强劲,公司成本优势明显,后续价格若上涨将带来较大业绩弹性。维持“买入”评级。

      风险提示:扩产进度低于预期;双玻组件渗透率不及预期;原材料成本上涨。