蓝黛科技(002765)：双主业协同发展 业绩高速增长

　　事件：公司发布2021年度报告，公司实现营业收入31.4亿元，同比增长30.3%；归母净利润2.1亿元，同比增长3944.4%；扣非后净利润1.2亿元，增幅515.2%；每股收益0.36 元。

    　　触控显示与动力传动双轮驱动，助推业绩高增长。公司触控显示业务发展再创新高，全年实现营业收入22.1 亿元，同比增长20.9%，四大业务板块盖板玻璃、车载、工控和消费类产品中，除消费类产品略有下滑，其他业务均发展良好。

    　　盖板玻璃类产品供不应求，将继续扩展3D盖板及大尺寸盖板产品产能；重点发展车载触摸屏系列产品，与多家国内知名车载屏供应企合作，车载显示产品已实现量产销售；推进大尺寸产品发展，扩张公司市场空间。公司动力传动业务实现营业收入9.3 亿元，同比增长60%，归母利润2086 万元，实现扭亏。汽车复苏及新能源汽车高速发展下，公司迎来新发展机遇，加大研发，优化客户结构和调整产品结构，实现平衡轴总成产销大幅增长，重点布局的新能源减速器及新能源传动系统零部件已取得一定突破，客户已经覆盖日电产、吉利威睿、比亚迪等知名国际客户，后续公司将加大汽车新能源领域产能扩建，进一步开拓市场，提升核心竞争力。

    　　盈利能力良性提升，费用管控良好。2021 年公司综合毛利率18.2%，较上年提升5个百分点，触控显示业务和动力传动业务两大业务盈利能力均有明显提升，主要系公司高附加值新品占比提升，产品良率和效率提升，加工成本降低等所致。公司期间费用率为10.1%，同比下降2.6 个百分点，费用管控良好。净资产收益率为10.86%，经营效率显著提升。

    　　定增加码新能源汽车零部件和车载工控触控业务，或迎来新增长曲线。公司拟非公开发行股票募资不超过6亿元，其中拟募集3.73亿元用于新能源汽车高精密传动齿轮及电机轴制造项目，1.17 亿元用于车载、工控触控屏盖板玻璃扩产。

    　　如定增项目顺利落地投产，或为公司带来新的增长曲线。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司未来三年归母净利润复合增速31%。公司触控显示与动力传动双主业协同发展，盈利能力提升，结合公司业绩增长情况，给予2022 年21 倍PE，目标价10.92 元，上调至“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格或大幅波动，市场拓展或不及预期，产能扩产或不及预期。