工业富联(601138)年报点评:数字经济和“碳中和”成为驱动力

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:黄乐平/陈旭东 日期:2022-03-24

2021 年业绩逆势增长,归母净利润及同比增速均创历史新高工业富联发布年报,21 年营收4,395.6 亿元(YoY:+1.8%),归母净利润200.1亿元(YoY:+14.8%),符合此前业绩快报,实现逆势增长且创历史新高,净利润高增主因1)各项业务收入稳增长; 2)在公司强大的供应链及数字化管理下,21 年期间费用率同比降0.38pp,净利率同比升0.52pp。21 年公司分红率近50%,股息率达4.9%;公司拟每股派现0.5 元,同比翻倍,我们认为这彰显公司重视股东回报且对未来利润稳定增长具有信心。我们继续看好公司紧抓数字经济发展浪潮新机遇,实现业绩稳健增长,预计公司22-24年归母净利润为223/243/258 亿元(基本维持22/23 年前值)。考虑到公司强规模效应,以及较高股息率下的配置价值,给予17x 22 年PE(A 股可比公司Wind 一致预期均值16x),维持目标价19.04 元,维持买入。

    通信及移动互联网/云计算业务稳健,工业互联网营收与毛利率双高增21 年公司三大业务稳健成长,其中工业互联网增速尤为亮眼。公司通信及移动网络设备营收2,589.7 亿元(YoY:+1.95%),毛利率同比+0.34pp,移动路由器产品出货破百万套,WiFi6/6E 产品出货3,000 万套。云计算业务营收同比增长1.36%至1,776.9 亿元再创新高,毛利率基本持平。工业互联网业务营收16.9 亿元,同比增长16.92%,毛利率同比上升5.0pp,公司对内孵化10 座灯塔工厂,并基于海量数据优势和数字技术,深入多个应用场景推进标准化建设,协助超过 50 家行业领军企业实现数字化转型。

    看好公司深耕数字经济和碳中和,横向布局开创第二增长引擎云计算方面,公司顺应数字经济趋势,模块化数据中心FoxMOD 在厂区进行试点并取得成功,开始为主要客户产线提供SaaS 服务;加大数据中心节能技术的研发,推出的浸没式液冷技术一站式解决方案将为客户节约成本、提升能源效率,助力企业“碳中和”。5G 方面,公司领先布局智慧家庭、智慧工厂,并在5G+车联网领域形成端到端的产品与解决方案。展望22 年,公司5G 基站及400G 交换器相关产品收入有望快速增长,数据中心及自动驾驶算力相关产品有望量产出货。公司表示未来将横向拓宽布局,看好公司紧抓半导体、新能源车、元宇宙及工业互联网新机遇,构建第二增长曲线。

    数字经济和碳中和成为中长期驱动力,维持目标价19.04 元和买入评级工业富联作为行业龙头,有望在“数据驱动、绿色发展”战略指引下,凭借规模效应及持续研发优势实现长期稳健增长,我们认为数字经济和双碳目标将是引领公司中长期发展的主线。我们预测22/23/24 年EPS为1.12/1.22/1.30元,给予公司17 倍22 年PE 估值,维持目标价19.04 元及买入评级。

    风险提示:海外疫情升级风险,宏观下行风险,创新产品渗透不及预期风险。