广宇发展(000537)：聚焦绿电建设运营 打造绿色能源航母

事件

    3月22日晚，公司发布“十四五”发展规划纲要，制定阶段性发展战略及目标。

    简评

    公司明确“十四五”末装机容量为30GW。截至2021年年末，公司包括自主运营装机容量在内的己核准装机容量共约9.6GW，此外还有权益装机0.8GW。其中，公司自主运营装机容量4GW，分别为：陆上风电2.8GW，海上风电0.4GW，光伏发电0.7GW，储能和光热0.1GW。3月16日，公司公告鲁能集团已支付完毕全部现，金对价款132亿元，我们认为，充足的资金和丰富的项目储备将有力保障公司完成十四五规划制定的战略目标。

    将风光大基地和大型海风项目作为主要切入点，并参与整县推进等平价竞价项目。公司表示密切跟进第一批沙漠、戈壁、荒漠地区风光大基地项目，同时系统谋划第二批大基地申报、开发、建设。在海风方面，以建设汕头中涉二100万千瓦科技创新示范风电场为切入点，打造粤东规模化、集群化百万千瓦级海上风电基地，同步拓展粤西、福建、海南区域海上风电。依托东台、如东海上风电项目，拓展江苏区域海上风电资源。研究论证海上风电与海洋牧场融合发展试点项目，争取山东区域海上风电取得突破。积极争取浙江、辽宁等区域优质海上风电资源。跟进国家能源局实施的“整县分布式光伏”“千乡万村驭风行动”“千家万户沐光行动”，探索参与优质项目开发。

    加速推进绿色发电配套业务发展及科技创新，结合当地农业、牧业、生态治理，推进“绿色能源+”项目。加快推进数据中心落位，实施“新能源+数据中心”项目：投资参股抽水蓄能项目，争取配套资源：抢抓“十四五”地热发展时机，推进中高温地热利用项目，掌握核心技术，逐步成为地热能开发的参与者、引领者。跟进市场化储能先进技术，试点应用新型储能，提升产业调峰能力，结合前期、基建和生产领域存在的技术难题，通过自主、联合或外委等方式，实施“大型风电机组机械荷载一体化计算平，台”“主力电源型风机变流器技术”研发，突破风电行业国外工业软件“卡脖子”瓶颈。公司同时提出，延伸开展增量配网、岸电、绿电交易、绿证交易等业务，多点发力，打造国内一流的售电业务平台

    推进优质项目并购并拓展海外项目。除自建外，公司将坚持“以我为主、确保收益”的原则，稳步推进优质项目的并购工作。此外，公司将积极践行“一带一路”战略，按照稳中求进的总体原则，把握加入RCEP等多双边经贸合作的机遇，加强与相关合作单位的战略协同，综合考虑资源潜力、政治稳定、对华关系、营商环境等因素，乘承合作优先、重点突破、以点带面的原则，择机稳妥拓展海外市场，在优质区域重点布局清洁能源基地。

    维持买入评级，目标价26.14元。我们预计，公司2022~2023年EPS为0.72/1.21元。公司作为央企控股的新能源发电企业，致力于风电、光伏等绿色能源的生产，随着“双碳”日标的提出，新能源发电行业存在巨大的增量空间。由于公司不断提升其存量项目运营能力，且具备较强的成长性，我们按照可比公司平均24.2倍的估值，给予50%估值溢价，即36.3倍，对应目标价26.14元，维持买入评级不变。

    风险提示：1）装机规模增长不及预期；2）电价与限电风险超预期；3）设备平均利用小时数下降。