蔚蓝锂芯(002245):年报业绩符合预期 电池继续涨价传导成本压力

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:游家训/刘珺涵 日期:2022-03-24

  公司公告:2021 年实现收入、归上净利润、扣非净利润66.8、6.7、5.83 亿元,同比增长57.2%、141.09%、215.11%,其中Q4 实现收入、归上净利润、扣非净利润19.33、1.65、1.26 亿元,同比增长34.52%、61.5%、40.26%。

      业绩符合预期。公司2021 年报业绩基本位于业绩预告中值,符合预期。21Q4业绩同比持续增长主要系电池业务出货快速增长,环比略有下滑主要系电池业务的费用计提,包括奖金、外部审计要求设备易损件纳入固定资产折旧(一次性计提全年金额)等,以及LED 业务的设备和库存减值计提。

      电池业务出货持续增长。2021 年电池出货约3.9 亿颗,同比增长65.5%,其中估算Q4 电池出货超过1.1 亿颗,环比增长20%左右。预计22Q1 出货1.3亿颗左右,环比增长14%。22Q2 开始新产能将进入满产状态,22Q4 初还有5-6 亿颗新产能投放。预计今年底产能达12-13 亿颗,明年约17-18 亿颗。

      电池业务涨价传导部分成本上涨压力。2021 年公司不含税价格约为6.9 元/颗,同比增长0.65 元/颗,主要系原材料上涨传导至下游客户。估算单颗扣非净利润约为1.26 元,同比增长0.3 元,其中21Q4 约1.01 元,环比下滑,主要系费用计提,以及产品涨价为滞后传导,加回后单颗扣非利润约1.2 元。

      22Q1 公司继续涨价,但原材料成本涨幅较大,仍不能完全覆盖成本涨幅,在22Q2 公司将继续向下游传导成本上涨压力。

      LED 业务扭亏,金属物流业务保持增长。2021 年LED 业务贡献上市公司净利润约1800 万元,同比扭亏。金属物流业务贡献上市公司净利润约1.42 亿元,同比增长51%,继续稳定贡献。

      投资建议:公司圆柱电池在工具领域的国产替代仍在继续,并且正在积极拓展新的下游应用,同时随着原材料价格快速上涨,公司Q1、Q2 均在持续传导成本压力。而 LED 板块开始扭亏,金属物流业务保持稳定贡献。预计未来公司整体仍将保持快速增长。预计2022、2023 年归上净利润10.6、15.7 亿元。维持“强烈推荐-A”与31-34 元目标价。

      风险提示:LED 行业景气度继续下行风险;锂电池新客户拓展低于预期;扩张中的管理风险