工业富联(601138)2021年年度报告点评：业绩逆势增长 横向拓展开创第二增长曲线

事件概述：2022 年3 月22 日，公司发布2021 年度报告，实现营业收入4395.57亿元，同比增长1.80%；实现归母净利润200.10 亿元，同比增长14.80%；实现扣非归母净利润185.81 亿元，同比增长13.39%。

    克服诸多不利影响，业绩逆势增长，三大主营业务齐头并进公司克服全球疫情反复、大宗原材料涨价、芯片等重要元器件供应紧张的影响，实现营收正增长，利润逆势提速增长。公司毛利率为8.31%，同比提升0.24pct；费用结构持续优化，销售/管理/研发费用率分别为0.20%/0.95%/2.46%，同比持平/-0.10pct/+0.14pct；净利率为4.55%，同比提升0.52pct，盈利能力持续优化。

    通信及移动网络设备领域：全年实现营收2589.66 亿元，同比增长1.95%，毛利率为10.83%，同比提升0.34pct。出货量方面，21 年公司5G 及智能家居设备增长强劲：移动路由器出货突破百万套，WiFi6/6E 相关产品出货3000 万套；智能家居设备出货量超1 亿台，其中OTT 串流影音装置出货量超过6,000 万台,位居全球第一。

    云计算领域：全年实现营收1776.94 亿元，同比增长1.36%，毛利率为4.14%，同比持平。公司前瞻研发模块化运算和存储单元在内的新一代产品，积极布局边缘数据中心，带动公司自动驾驶等产品发展，并促进AI GPU 服务器等产品量产出货。

    工业互联网领域：全年实现营收16.85 亿元，同比增长16.92%，毛利率同比大幅提升5.01pct 至43.87%。公司“灯塔工厂”模式已深入电子、汽车、机械等多个行业，目前已协助超50 家行业领军企业实现数字化转型。

    横向拓展，加速布局半导体+新能源汽车+元宇宙，开创第二增长曲线加快半导体布局：公司致力于建立半导体工业互联网生态，通过投资提升ODM 设计能力，重点发力先进封装、测试、装备及材料、EDA 软件、芯片设计等方向。

    推动新能源汽车轻量、省电及智能化发展：公司瞄准电驱电控、智能车载与车联网三大领域，布局核心零器件，整合上下游供应链，聚焦电驱、车联网、雷达、ACU、控制模块、工业互联网等领域。

    元宇宙领域，强化基建+工业协同发展：基建侧，公司在元宇宙底层通讯技术（5G+Wi-Fi6）具备核心优势，深入布局元宇宙七大价值链中的基础设施、人机交互、去中心化。工业侧，公司利用丰富的虚拟现实和仿真技术，以“灯塔工厂”建设方案打造“工业元宇宙”。

    重视股东回报，每股分红同比翻倍

    公司重视股东回报，21 年度计划每股分红0.50 元，同比翻倍增长，利润派息率由20 年的28.5%提升至49.5%，按22 年3 月22 日收盘价计算的股息率为4.9%。

    投资建议：伴随规模优势、营收结构优化、费用管控，公司业绩有望实现长期稳健增长，且当前股息率具备吸引力。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为217.33/236.90/268.40 亿元，对应PE 倍数为9x/9x/8x，公司上市以来的估值中枢为16 倍。维持“推荐”评级。

    风险提示：全球经济下行；全球疫情反复；产品升级迭代不及预期