盛新锂能(002240)事件点评：拟定增引入比亚迪作为战略投资者 一体化下成长可期

　　事件概述：公司3 月22 日公告，公司拟通过定向发行股票的方式，引入比亚迪作为战略投资者。（1）公司拟向比亚迪发行不低于4652.24 万股且不超过6978.37 万股，发行价为42.99 元/股，拟募集资金总额(含发行费用)不超过30亿元(含本数)，扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于补充流动资金及偿还债务。（2）本次发行完成后，比亚迪持有公司的股份预计超过5%，将成为公司的关联方。比亚迪对公司的持股比例预计为不低于5.10%且不超过7.46%，认购的本次发行的股份自该等股票上市之日起36 个月内不进行转让。

    　　分析与判断：多领域、全方位的战略合作，盛新与比亚迪深度绑定。据协议，双方将开展的合作包括：1）原材料购销合作：盛新进入比亚迪战略合作供应商名录，双方将优先保障对方采购与供应、且提供优惠价格；2）原材料加工合作：

    　　比亚迪优先委托盛新进行锂矿资源加工、盛新优先保障比亚迪的锂盐加工产能；3）矿产资源合作开发：共同寻找优质矿产资源进行合作开发，获取锂资源；4）技术与产业链资源等合作；5）比亚迪有权向盛新提名一名非独立董事行使权力。

    　　双赢的合作：比亚迪可锁定原料来源，盛新可获得资金进一步夯实资源布局。

    　　1）对比亚迪：竞争对手宁德、国轩、亿纬等都分别在江西、四川和青海等地拥有了锂资源布局，比亚迪虽然布局早于友商（前瞻性布局察尔汗盐湖、扎布耶盐湖及与融捷股份合作等），但资源开发进展大幅低于预期（甚至在智利的锂资源竞拍也铩羽而归），比亚迪作为头部电池企业亟需提高资源自给率，与盛新合作或为最优选择（拥有大规模冶炼产能规划、潜在的资源布局及有雄心的管理层）；2）对盛新：继与LG、宁德等的合作之后，此次与比亚迪的合作一方面进一步在产业链中确立了地位、保障了未来产品销售；另一方面，公司产能规划雄心勃勃，且自有资源保障比例仍需提升，本次融资后可解决产能扩张的资金问题、甚至或可为公司进一步的资源布局和并购提供充裕资金，公司有望进入发展快车道。

    　　对产业链的启示：上游锂资源的战略地位进一步凸显，产业链一体化或将成为趋势，上游企业或将摆脱周期属性、迎来战略重估。锂资源供应增速与需求增速的不匹配导致锂的供应矛盾凸显，未来电动汽车材料端的稳定供应至关重要，领军车厂、电池企业均直接参与上游资源布局，例如特斯拉、大众、宝马等均早已布局锁定上游原料，宁德、国轩、亿纬等也开始践行产业链一体化战略，未来一体化下，锂价有望维持稳定，或引导新能源需求向好发展，上游企业或将同步享受行业的高增速，摆脱周期属性，参与到一体化的企业或有望迎来价值重估。

    　　投资建议：我们认为目前锂价高位下公司持续扩产业绩有望高增，上调公司2021-2023 年归母净利润预测为8.85、31.51、36.34 亿元，以2022 年3 月22日收盘价为基准，对应PE 分别为53X、15X、13X，维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示：需求不及预期，锂价大幅下跌及自身项目不及预期风险等。