工业富联(601138)：业绩稳定增长 长期受益于数字经济发展

结论与建议:

    公司发布21年年报,21年实现营收4396亿元,yoy+2%,归母净利润200亿元,yoy+14.8%。公司同时公布利润分配方案,每10股派发现金红利5元(含税),股息率4.9%。

    预计公司2022-23年公司实现净利润222亿元、246亿元,同比分别增长11%和11%,EPS分别1.12元和1.24元。目前股价对应2022-2023年PE分别9.1倍和8.2倍,估值较低,同时公司股息率较高,维持“买进”评级。

    公司净利润稳定快速增长:2021 年公司实现营收4396 亿元,YOY 增长1.8%;实现净利润200 亿元,YOY 增14.8%,EPS1.01 元。其中,第4 季度单季公司实现营收1342 亿元,YOY 下降10.1%,实现净利润90 亿元,YOY 增长4.4%。公司业绩符合预期。分业务来看,2021 年公司云计算业务实现营收1777亿元,同比增长1.4%,公司服务器销售总量稳居全球领先地位;通信及移动网络设备业务实现营收 2590 亿元,同比增长2%,2021 年公司移动路由器产品出货突破百万套,WiFi6/6E 相关产品出货 3000 万套,智慧家居设备出货量继续超过1 亿台,其中OTT 串流影音装置出货量超过6000万台,稳居全球出货首位。 从毛利率来看,2021 年公司综合毛利率的8.3%,基本与上年同期持平。同时,公司所得税率较2020 年下降了1.4个百分点至10.3%,使得营收增长有限的情况下,公司净利润较快增加。分业务来看,2021 年公司云计算业务实现营收1777 亿元,同比增长1.4%;通信及移动网络设备业务实现营收 2590 亿元,同比增长2%。从毛利率来看,2021 年公司综合毛利率的8.3%,基本与上年同期持平。同时,公司所得税率较2020 年下降了1.4 个百分点至10.3%,使得营收增长有限的情况下,公司净利润较快增加。

    盈利预测:展望未来,2022 年云计算龙头厂商纷纷加大资本开支,公司相关业务成长动能将继续提升。另外,在工业互联网、智慧家居、5G 及网络通讯设备、智能手机及智慧穿戴设备领域,公司产品、技术以及全球市占率方面均具有较大优势。将持续受益于数字经济的发展。短期来看,基于虽然公司仍然面临疫情的散发以及原物料价格上升的风险,但我们认为公司作为业内的龙头企业抵抗外部风险能力领先同业。因此疫情等因素对于公司整体影响要小于其他竞争对手。我们预计公司2022-23 年公司实现净利润222 亿元、246 亿元,同比分别增长11%和11%,EPS 分别1.12元和1.24 元。目前股价对应2022-2023 年PE 分别9.1 倍和8.2 倍,估值较低,同时公司股息率较高,维持“买进”评级。

    风险提示:疫情影响超预期,原物料价格波动超出预期;