天通股份(600330)年报点评:材料设备齐扩产 奠定盈利高增基础

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:李斌/马晓晨 日期:2022-03-23

21 年扣非归母净利同比增94.8%,维持“买入”评级

    3 月21 日公司发布年报,21 年实现营收40.85 亿元(yoy+29.4%);归母净利4.15 亿元(yoy+8.9%),业绩低于我们此前预期(4.6 亿元),主要因我们高估了投资损益。扣非后归母净利润2.92 亿元(yoy+94.8%),其中非经常性损益主要为非流动资产处置损益和政府补助。考虑公司产能扩张及技改项目,我们上调公司部分业务增速及毛利率,预计公司22-24 年归母净利润分别为5.53/7.10/8.89 亿元(前值5.30/6.16/-亿元),可比公司PE(22E)均值为36x,公司扣除投资收益后EPS 为0.41 元,对应目标价14.77 元(前值15.13 元),维持“买入”评级。

    电子材料毛利率同比增加,销售结构变化导致专用设备毛利率略下滑

    公司“电子材料+专用装备”协同发展,21 年电子材料:1)磁性材料营收同比+33.7%,主要因新建产线产能释放,毛利率同比+6.21pct,主要因21 年对原材料策略备货,有效应对了原材料涨价风险;2)蓝宝石晶体营收同比+123.74%且毛利率同比+6.07pct,主要因公司相关产品量价齐升及产品结构优化;3)电子部件制造与服务营收同比-18.38%,主要因自购料业务下滑超过来料加工业务增长,但来料加工毛利较高使得平均毛利率同比+3.15pct。专用装备营收同比+22.25%,毛利率同比-2.53pct,主要因晶体设备销售增长明显,但晶体设备毛利偏低,拉低平均毛利率表现。

    公司期间费用相对平稳,真实盈利能力同比增强

    21 年公司销售、管理、研发、财务费用分别同比+0.45pct、-0.28pct、+0.76pct、-0.33pct 至1.84%、6.76%、6.25%、1.34%。其中,销售费用同比增加主要因开拓市场带来费用增加,研发费用同比增加主要因加强研发能力带来费用增加。21 年公司销售毛利率同比增3.1pct 至25.95%,销售净利率同比降1.9pct 至10.31%,扣非后销售净利率同比增2.4pct 至7.14%,公司真实盈利能力同比增强。

    材料和装备业务双驱动,扩产奠定盈利高增长的基础

    3 月8 日公司公告拟非公开发行募集资金不超过25 亿元,其中13.5 亿元用于建设大尺寸射频压电晶圆项目、5.3 亿元用于新型高效晶体生长及精密加工智能装备项目,建设期为各3 年、2 年,公司预计达产后年均净利润分别约2.6 亿元、1.4 亿元;剩余资金用于补充流动资金及偿还银行借款。此外,3 月2 日公司公告拟投资建设1.58 万吨高性能软磁材料绿色制造项目;并同时公告控股子公司投资建设蓝宝石晶体制造与加工基地项目。公司多业务齐头并进,抓住行业发展机遇稳步扩产,奠定盈利高增的基础。

    风险提示:新建项目进度不及预期,下游需求不及预期,行业政策出现变化。