安洁科技(002635)：大客户合作日益深化 驱动长期发展

【事项】

    公司发布2021 年业绩预告，预计2021 年公司营收38.50 至39.50 亿元，同比增长32.52%至35.96%，全年实现归母净利润1.59 至2.06 亿元，同比下降56.03%至66.06%，实现扣非归母净利润0.85 至1.20 亿元，同比增长27.43%至79.90%，对应2021Q4 单季度营收11.17 至12.17亿元，同比增长33.25%至45.17%，环比变化-0.09%至8.86%，归母净利润0.55 至1.02 亿元，同比增长64.17%至205.22%，环比变化-27.86%至34.13%。

    【评论】

    公司业务由消费电子起步，逐步横向扩展新能源汽车、5G 通讯等领域，从单类零部件供应商升级为多业务协同的平台型公司。2021 年，公司不断提升在新能源汽车、智能手机、PC、平板电脑、VR/AR、智能家居等领域的产品竞争力，积极开拓新业务，业务规模持续扩张。

    消费电子业务，受益于5G 渗透率的持续提升以及公司在海内外客户的良好合作关系。同时，公司在VR/AR 领域积极卡位，已为VR 产品OculusQuest2 量产供应，亦将为下一代Oculus 配套更多产品，且正在配合北美A 客户进行AR 新产品开发。在VR/AR 产业产品升级+生态完善的契机下，Statista 预计2022 年全球VR/AR 设备出货量将突破千万达到1419万台，同比增长43.91%，公司有望持续受益于VR/AR 设备出货量的增长。

    新能源汽车领域，公司与国际知名新能源车厂建立深度合作关系，为客户提供包括精密功能性器件、模组等多样化产品。公司在加强现有业务的同时，进一步发展其他零部件业务，包括配套高压连接线组件、汽车电池盖板等。公司前瞻布局动力电池无线充电设备，包括车载无线充电接收端、地面发射端、电源控制装置等获得WiTricity 无线充电技术专利授权并掌握大功率无线充电磁耦合线圈设计、调谐电路设计等核心技术，年内已于国内高端新能源汽车品牌确定顶点项目，为其提供7kW无线充电产品。同时，公司着手氢燃料电池领域研发，重点围绕金属双极板、膜电极等。在全球碳中和、节能减排的背景下，新能源汽车发展趋势确定，预计公司新能源汽车将快速增长，业务营收占比也将持续提升，驱动长期业务发展。

    【投资建议】

    预计公司2021-2023 年营收分别为38.88、48.41、64.10 亿元，归母净利润分别为1.83、3.85、5.18 亿元，EPS 分别为0.30、0.62、0.84 元/股，对应当前PE 分别为42、20、15 倍，给予“增持”评级。

    【风险提示】

    下游市场需求低于预期

    上游成本持续上涨对公司盈利能力造成压力

    汇率的剧烈波动对利润带来影响