数据港(603881)2021年年报业绩点评：项目稳步交付 上架提升可期

事件描述

    2022 年3 月17 日,公司发布2021 年年报,报告期内公司实现营收12.06 亿元,同比增长32.55%;实现归母净利润1.11 亿元,同比下滑18.59%;实现扣非净利润0.99 亿元,同比下滑22.16%;实现 EBITDA 8.16 亿元,同比增长50.83%。

    事件评论

    Q4 营收环比增幅较快,折旧拖累业绩。单季度来说,2021Q4 公司实现营收3.51 亿元,同比增长36.12%,环比增长15.10%,主要系Q4 机柜上架率的稳步抬升带来收入的提升;实现归母净利润0.07 亿元,同比下滑72.07%,环比下滑83.10%。2021 年全年公司毛利率同比减少6.8 pct 至33.09%,净利率同比减少6.51pct 至8.24%。我们认为公司盈利能力下滑的主要原因系21H1 大量的项目交付之后,折旧等运维成本大幅增加,其中电费、房屋设备租赁及折旧成本大幅上升,成本占比达到90%,分别同比增长36%和71%。就费用端来看,整体保持稳定。

    21 年机柜规模高速扩张。截至2021 年底,公司累计已建成及已运营数据中心33 个,较2020 年底新增8 个数据中心;其中公司IT 负载合计达到约352.72 兆瓦(MW),折算成5 千瓦(KW)标准机柜约70,544 个,较2020 年底的50,060 个机柜大幅扩张约2 万个机柜。截至2021Q4 末公司固定资产较2020 年末增加18.47 亿元,达到51.28 亿元;公司在建工程达到3.34 亿元,较去年年末减少15.70 亿元,公司在21 年在建工程转固项目较多。展望2022 年,我们认为新投入运营的数据中心项目将随终端客户的上架进度逐步实现收入和利润。

    “东数西算”政策落地大背景下,存量热门区域的IDC 资源稀缺性或将进一步提升。 “东数西算”作为IDC 行业的供给侧改革,核心一线城市指标将进一步收紧,供给将进一步压缩,一线城市的IDC 资源将愈发具有稀缺性。公司作为批发型IDC 头部厂商,展望2022年及未来,将紧跟国家“东数西算”的数据中心布局规划指引,积极探索市场收并购等方式实现外延式发展,持续拓展与积累核心城市数据中心资源,快速拓展业务规模及挖掘潜在客户,有望在政策推动下持续受益。

    盈利预测及投资建议:2021 年大量项目交付带来的折旧成本的大幅增加对公司盈利能力有所承压,我们预计未来伴随项目上架率提升,将逐步实现收入和利润。公司机柜规模仍高速扩张,项目储备丰富,后续扩张确定性强。伴随着东数西算政策落地,能耗双控或将推动数据中心迎来供给侧改革,长尾企业快速出清,公司作为批发型IDC 头部厂商,有望持续受益。预计公司2022-2024 年净利润为1.65 亿元、2.58 亿元和3.51 亿元,对应PE79 倍、51 倍、37 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    1、公司多元化拓展不及预期;

    2、行业竞争持续加剧风险。