恒顺醋业(600305)事件点评：拟结束并表恒顺商场 持续聚焦主业

事件描述

    恒顺醋业于2022 年3 月17 日晚间公告：为进一步聚焦调味品主营业务，实现高质量发展，经与江苏恒顺集团有限公司（恒顺集团）进一步协商论证并就恒顺商城股权出售事宜达成一致，恒顺醋业拟向恒顺集团出售所持有的全资子公司镇江恒顺商城有限公司（恒顺商城）51%股权，出售价格为8,408.12 万元，交易完成后，公司将持有恒顺商城49%股权，不再并表。恒顺集团以现金方式支付上述价款。

    事件评论

    恒顺进一步聚焦主业，剥离非调味品资产。恒顺商场是目前上市公司体内最大的非调味品业务主业资产，本次转让也体现了公司进一步聚焦主业的决心。本次交易完成后，公司合并报表范围发生变化，恒顺商城不再纳入公司合并报表范围，公司对其核算方法转为权益法核算；本次出售恒顺商城股权事项不会对本公司生产经营和主营业务发展产生不良影响；本次出售股权不存在损害公司利益的情形，也不会因此项交易而对控股股东或其控制的企业形成依赖。

    经营改革在路上，公司扎实运营内功，并拓展、提升营销网络的广度和深度。调味品行业是充分竞争的赛道，公司在2021 年积极变革内部管理，包括市场化选聘了新任营销总监（张冰，曾任职于亨氏、李锦记、好记等调味品公司）和运营总监（陈胜东，曾任职于滨特尔、科倍隆、西德宝等制造业公司），并增强内部管理的信息化水平，提升经营效率。

    展望2022 年，公司将在三大渠道协同发力：餐饮（强化对经济发达地区的餐饮业态渗透）、电商（聚焦年轻化，聚焦到家类业务模式）、流通（针对品牌力尚薄弱的地区，增强可见度），2022 年有望见到公司外围市场经销商数量及经销商单体规模的提升。

    体系焕新重构，积极拥抱市场竞争。2022 年公司对人员的激励有望进入新的阶段（拟用于股权激励的股份回购已实施完毕），机制改革持续推进、关键人事的调整频出，着力打造“中国醋王”定位，强化头部品牌的消费者心智定位。公司围绕三大核心品类的产能建设及渠道网络不断完善，积极拥抱市场竞争。预计公司2021/2022/2023 年EPS 分别为0.13/0.24/0.34 元，对应PE 分别为84/44/32 倍，公司的成长性及业绩修复的趋势逐步确立，建议持续关注边际变化，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、需求修复不达预期，行业竞争加剧；

    2、成本端短期较快上涨等。