口子窖(603589):新品冲刺 口子回归

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/李耀/陈力宇 日期:2022-03-22

  本报告导读:

      公司推出初夏、仲秋及兼香518配合渠道改革,助力口子突破瓶颈;徽酒次高端价位崛起、格局佳,兼香518 有望形成大单品,驱动口子业绩加速改善。

      投资要点:

      维持“增持” 评级,维持目标价103.5 元。看好后疫情时代下徽酒复苏,新品放量以及渠道改革助力口子业绩改善;维持盈利预测,预计2021-23 年EPS 分别为2.88 元、3.49 元、4.21 元。

      新单品助力渠道改革,口子突破瓶颈。大商制对口子渠道掌控力及应变力产生制约,公司在腰部及次高端价位先后推出初夏、仲秋及兼香518,配合渠道实行产品及区域代理切割;新品一举两得,卡位消费升级同时完成渠道补全,有效减少渠道改革阻力。当下兼香518 等导入顺利,厂家对渠道话语权强化,后续公司采取回购拟做激励并设立营销中心,口子渠道掌控力有望加速修复。

      皖省次高端崛起,兼香518 冲刺。目前合肥和皖南部分地区核心价位带逐步上移至次高端,安徽省内收入分化,后续皖中、皖北次高端价位占比或加速提升,安徽次高端有望迎来爆发;皖省次高端格局分散、口子竞品较少,兼香518 以团购为核心,伴随招商放量明显,展望后续,兼香518 有望借助渠道改革成为次高端大单品,驱动收入增长中枢上移。

      受益徽酒基本盘,口子复苏加速。疫情中工业抗性较强,安徽产业结构中工业占比高,疫情冲击下徽酒需求呈现韧性强、复苏快的特点,受益于皖省经济基本面,口子核心单品价盘稳固、兼香518 等新品上量快,公司业绩弹性有望加速修复。

      风险因素:疫情在核心市场点状复发、信用收紧超预期。