碳纤维行业系列报告：双碳激发碳纤维需求 重视“中国东丽组合”

　　结论和投资分析意见

    　　从需求角度来看，行业景气度态势仍将持续，中长期增长逻辑清晰，双碳带动碳纤维需求爆发

    从供给角度来看，未来名义产能目前会大幅超过需求，但对此不必过于担心，我们认为碳纤维行业壁垒高技术壁垒与资金壁垒，使得部分新进入者的规划可能不及预期，对行业的竞争格局影响有限

    从企业产品结构的角度来看，各家企业的布局思路不同，一类是以大丝束碳纤维作为未来发展重点，一类是不断深耕小丝束，高性能。

    　　我们推荐关注国内最早突破干喷湿纺技术的中复神鹰，重点布局碳纤维大丝束原丝、大丝束原丝市占率第一的吉林碳谷，这两家企业在大、小丝束的明显优势，形成了类似全产业链龙头日本东丽的水平，我们愿称之为”中国东丽组合”。

    　　同时关注军品领域有先发优势的光威复材、中简科技，以及复材领域细分龙头金博股份、天宜上佳。

    　　原因及逻辑

    　　碳纤维需求端短期看光伏领域；中期看风电领域，国产大丝束碳纤维突破有望改善风电领域目前两头在外的现状；长期看氢能+航空航天+交通运输，碳纤维是氢能产业链中储氢罐和碳纸的必要材料，航空航天对于碳纤维性能的要求更高，国产大飞机突破有望带动高性能纤维的增长，交通运输领域主要是汽车轻量化，短期囿于成本过高需求有限。此外，体育休闲领域一直以来是碳纤维行业的压舱石；

    从供给角度来看，行业高技术壁垒限制了新进入者，部分新进入者投产可能不及预期，优质产能有限。大丝束企业扩产节奏更快，目前来看投产确定性较大，我们预计未来大丝束碳纤维竞争较小丝束碳纤维更加激烈，小丝束企业新进入者较多，优质产能有限，预计未来高景气度仍将维持；

    　　从企业技术路径的角度来看，各家企业的技术路径不一，当下碳纤维行业严重供不应求的情况下，技术路径的差异并不会对企业带来重大影响，但是在未来行业竞争激烈的情况下，各家企业比拼的是成本和产品质量，关键就是工艺的成熟度，国内企业的成本目前已经足以和国际企业匹敌，即使未来进口放开，国内企业完全具备竞争能力；

    有别于大众的认识

    　　市场可能认为未来短期碳纤维就会产能过剩，我们认为未来优质产能有限，实际有效供给将会大幅低于预期，此外双碳背景下，需求端迎来爆发，部分领域需求有望大幅超过预期。

    　　市场可能认为未来进口碳纤维可能对国内企业造成较大冲击，我们认为不必过于担心，目前国内企业从成本的角度来看已完全可与国际企业竞争。

    　　风险提示

    　　价格过高可能会使碳纤维下游需求不及预期。未来可能会由于成本的因素使得部分领域的需求不及预期，尤其是风电领域，风电采用大丝束碳纤维，目前国内大丝束碳纤维成本情况仍然有待观望，成本过高，可能会导致需求大幅下降。

    　　国际企业采用低价倾销的方式打击国内企业。市场上目前普遍担心，未来以东丽为代表的企业一旦放开对中国的限制，可能会对中国企业造成较大冲击，但是通过我们的分析，考虑到关税因素，国际企业售价较国内企业产品售价并无优势，但是如果未来进口产品大幅降价，势必会对国内企业盈利情况造成较大影响。