蔚蓝锂芯(002245)深度报告:受益电动工具无绳化 圆柱锂电池量利双收

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:邓伟 日期:2022-03-21

投资要点

    工具无绳化+锂电池国产替代,国内锂电池龙头受益(1) 工具无绳化大势所趋:得益于较高的安全性和便捷性,2020 年无绳类出货量占比已提升至62%,2021-2025 年市场规模四年CAGR 有望达9.8%。随着无绳化渗透率持续提升、高带电量产品占比提高、单台工具电芯数量上升等,到2025 年全球电动工具锂电池市场规模有望达62-79 亿美元,对应五年CAGR 为14.5%-20.1%。(2) 锂电池国产替代:海外头部电池企业重心转向车用动力电池,国内电池厂商将承接工具锂电池产能并逐步实现高倍率产品替代。

    锂电池产能扩张有序,卓越产品力保障优质客户基础(1) 量升:2022 年底公司锂电池产能有望达13 亿只,定增募投的锂电池项目有序进展中。2022 年3 月,公司获得来自史丹利百得的重大订单,约定2022-2024年为其供货1.2、2.4、2.8 亿颗。公司锂电池产品性能已达到国际领先水平,产品价格较海外电芯低10%-30%,成功打入电动工具国际一线品牌供应链,并建立长期供货关系,锂电池订单获取有望常态化。(2) 价升:原料供需紧张,电池上游主材价格涨幅明显,目前国产电芯价格较低且具有消费属性,成本涨价向下游传导空间较大,公司锂电池价格有望提升。

    LED 业务优化实现利润改善,金属物流配送稳定增长目前LED 行业逐步回暖,公司持续进行产品结构优化与客户结构调整,贯彻实施“高端产品和高端市场路线”的战略决策,营收和净利同比出现大幅改善。

    金属物流配送行业整体总体持续平稳增长,业绩增速和毛利率保持稳定。

    盈利预测及估值

    公司是国内领先的电动工具锂电池供应商,受益国产替代加速。预计21-23 年归母净利润分别为6.77、11.04、16.79 亿元,同比增长169.18%、63.00%、52.15%,暂不考虑定增带来的股本稀释影响,对应21-23 年EPS 分别为0.65、1.07、1.62元/股,当前股价对应的PE 分别为36、22、15 倍。2022 年行业平均PE 为30倍。综合考虑公司业绩的成长性和安全边际,我们给予公司2022 年PE 估值30倍,对应当前股价有36%的上涨空间。维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料价格变动风险、无绳电动工具销量不达预期、锂电池市场竞争格局恶化。