新奥股份(600803)年报点评报告:城燃核心资产韧劲足 业绩高增94.7%

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:郭丽丽/张樨樨 日期:2022-03-19

  事件:

      公司公告2021 年年度报告,全年实现营业收入1159.2 亿元,同比增长31.58%;实现归母净利润41.02 亿元,同比增长94.67%;实现扣除非经常性损益的净利润35.31 亿元,同比增长170.53%。

      点评

      21 年营收和业绩分别同比高增31.58%/94.67%

      营收规模方面,在天然气业务量价齐升以及综合能源业务快速增长的带动下,全年公司营收同比增长31.58%;利润率方面,在上游涨价等因素的压制下,毛利率全年降低1.78 个百分点至16.74%。业绩方面,全年公司归母净利同比高增94.67%,主要原因在于(1)天然气直销和煤炭业务全年分别实现归母净利约6.8 和9.2 亿元,同比增长409%和153%;(2)联营公司Santos 以及新能凤凰的处置分别使得投资收益同比增加2.2/0.9 亿元;(3)上游涨价带动衍生品业务公允价值变动收益较去年同期有所增加。

      售气:21 年零售气量同比+15%,直销气量为去年同期的3.4 倍零售方面,截至2021 年末,公司新增城燃项目17 个,累计项目数量252个,覆盖可接驳人口数量1.24 亿,同比+10.6%。全年天然气零售气量达252.7 亿方,同比+15.1%,其中工商业、居民售气分别同比+17.9%和+12.4%,比例约为8:2。客户开拓方面,全年公司新开发家庭用户262 万户,工商业用户2.5 万个(对应已装置日设计供气量2103.6 万方)。直销气方面,基于庞大的下游客户基础以及舟山接收站稳定的处理能力,公司直销气业务快速增长,全年直销气量达41 亿方,为去年同期的3.4 倍。气源方面,2021 年,公司累计获取的非常规资源接近5 亿方,国际资源获取量达到500 万吨,落地150 万吨/年长约资源,此外还启动了对新奥舟山LNG 接收站的置入工作,未来气源结构将更加多元化,利于气源成本降低。

      综合能源:增长态势强劲,2021 年销量同比+58.3%综合能源业务方面,年内公司共有31 个项目投运,累计已投运项目达150个,综合能源销售量共190.65 亿千瓦时,同比+58.3%。另有在建项目42个,全部达产后预计综合能源需求量可达360 亿千瓦时。此外,公司积极部署分布式光伏及储能业务,年内已签约光伏装机规模380MW。

      盈利预测与估值:在气源端成本端持续上涨的背景下,公司仍然实现94.67%的业绩高增,业绩韧性强,上调盈利预测,预计公司2022-2024 年实现归母净利48.14/54.55/61.18 亿元(22-23 年前值为45.1/52.5 亿),对应PE 分别为8.9/7.9/7 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:下游需求增长不及预期,上游价格超预期上涨,直销气业务扩展不及预期,综合能源业务扩展不及预期,舟山接收站收购不及预期