健民集团(600976)事件点评：全年业绩高增 龙牡增长稳健

　　事件:

    　　健民集团发布公告：2021 年公司实现营收32.78 亿元（+33.48%），实现归母净利润3.25 亿元（+119.73%），扣非归母净利润3.01 亿元（+118.56%）。

    　　投资要点：

    　　全年业绩高增，利润端增速亮眼。2021 年公司实现营收32.78 亿元（+33.48%），实现归母净利润3.25 亿元（+119.73%），扣非归母净利润3.01 亿元（+118.56%）。其中医药工业收入16.82 亿元（+43.92%），医药商业收入15.88 亿元（+23.87%）。

    　　医药工业收入高增，龙牡增长稳健。2021 年公司实现医药工业营收16.82 亿（+43.92%）；其中OTC 收入9.04 亿元（+51.28%），RX收入7.79 亿元（+36.23%）。龙牧增长稳健，根据公司年报，2021年龙牡单品销售同比增长47.75%；从销量上看，龙牡壮骨颗粒销售4.86 亿袋，同比增长29.15%。近些年，公司加强品牌建设和渠道推广，促进部分产品量价齐升。

    　　儿科收入高增，包材上涨使得成本增加。分治疗领域看，儿科/妇科/特色中药/其他分别实现营收8.91/4.94/1.59/1.38 亿元，分别同比增长48.31%/37.73%/35.47%/50.21%。其中，报告期儿科产品原辅包料受市场涨价因素影响，导致材料成本较上期增长；儿科主导产品所投入的设备及生产线改造均已基本完工，相应折旧费用增加。

    　　健民大鹏持续性贡献利润。根据公司财报披露， 2021 年公司对联营企业和合营企业的投资收益约1.12 亿元（主要来源于健民大鹏），同比增长约18.43%；分季度看，2021Q1/Q2/Q3/Q4 对联营企业和合营企业的投资收益分别约3078/2890/3453/1826 万元，分别同比增长约485%/（-46%）/52% /35%（注：Q1 数据为财务报表中投资收益）。

    　　品牌优势显著，大单品稳健增长，健民大鹏持续性贡献利润，看好公司长期业绩稳定性。公司旗下具有健民、龙牡、叶开泰三大品牌，品牌优势显著。儿科独家大单品龙牡壮骨颗粒量价齐升，增长稳健，随着公司营销投入的增加及品牌宣传的进一步渗透，看好龙牧壮骨颗粒的持续性增长。健民大鹏是国内唯一的体外培育牛黄的生产商和供应商，将为公司贡献持续利润增长。

    　　盈利预测和投资评级 预计2022-2024 年EPS 分别为2.53/3.12/3.83 元，对应当前股价PE 为22/17/14 倍，公司品牌优势显著，大单品稳健增长，健民大鹏持续性贡献利润，看好公司长期业绩稳定性，维持买入评级。

    　　风险提示 龙牧壮骨颗粒销售不及预期；集采降价风险；疫情影响医药商业运转；竞争加剧；宏观经济发展不及预期；医药政策风险等。