冀东水泥(000401):营收稳定同比增长 重组后持续受益华北地区供需格局改善

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:盛昌盛 日期:2022-03-17

  事件:

      冀东水泥发布2021 年年报:2021 年,公司实现营业收入363 亿元,同比增长 2.42%;归属于上市公司股东的净利润28.1 亿元,同比下降1.40%。

      投资要点:

      全年营收363 亿元稳中略增,燃料成本上涨盈利小幅下滑。报告期内,由于公司水泥及熟料综合销量同比下降7.08%,但是全年水泥价格整体处于高位,全年实现营业收入363 亿元,同比小幅增长2.42%。由于水泥价格上涨主要来自上游煤炭涨价,公司全年归母净利润28.1 亿元,同比下降1.4%,整体毛利率26.89%,同比下降5.74%,净利率11.51%,同比小幅下降3.1%。

      重组完成巩固华北龙头地位,有望持续受益地区供需格局改善。

      报告期内,公司吸收合并金隅冀东合资公司、纳入原属金隅集团与冀东水泥的所有水泥资产,共拥有熟料产能1.1 亿吨,水泥产能1.76亿吨,是中国北方最大的水泥生产厂商。2021 年,华北主要地区固投总额同比增速均为正,2022 年雄安新区大量建设项目将带动水泥需求。供给端,华北地区产能受限较多,同时公司进一步提升地区内市占率,巩固地区龙头地位。随着华北地区供需格局改善及市场集中度提升,公司作为地区龙头将持续受益。

      盈利预测和投资评级:公司营收小幅增长,盈利暂时略承压,主要市场华北地区供需格局持续改善,公司龙头地位稳固。我们预计成本端煤炭价格今年有望继续下降,同时水泥价格维持当前水平趋向稳定,预测公司2022-2024 年营收分别为400.72、425.33、447.74亿元,归母净利润分别为34.44、37.40、40.50 亿元,对应PE 为7.86、7.23、6.68 倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。

      风险提示:煤炭价格持续走高;水泥价格大幅下跌;水泥需求萎缩;基建项目投资不及预期;疫情对经济持续的负面影响超过预期。