国药股份(600511):2021年4家流通子公司业绩超预期

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:朱言音/邹朋 日期:2022-03-17

  2021 年业绩超我们预期

      国药股份公布2021 年业绩:收入464.7 亿元,同比增长15.1%;归母净利润17.54 亿元,同比增长26.9%,对应每股盈利2.32 元。业绩超我们预期主要原因是流通板块子公司国控北京、北京华鸿、北京康辰、天星普信2021 年利润同比增长超我们预期。

      发展趋势

      流通板块母公司收入符合我们预期,新业务发展顺利。2021 年,母公司收入同比增长13.8%至192.0 亿元,毛利率同比持平,为7.3%。2021 年,公司整体器械业务继续提速,收入同比增长51.43%;公司零售直销收入同比增速 22.13%。2021 年,在国药控股整体战略层面下,公司从自有工业、血液制品、口腔产品等多角度推动营销转型。此外,国药股份全资子公司新特药房正式注册,于2022 年11 月完成首单DTP 药品销售。

      2021 年,4 家流通子公司业绩超我们预期。2021 年,国药控股北京收入同比增长10.0%,净利润同比增长27.2%;北京华鸿收入同比增长17.3%,净利润同比增长71.8%。北京康辰收入同比增长27.4%,净利润同比增长76.5%。天星普信收入同比增长24.6%,净利润同比增长48.1%。

      麻精类业务保持稳健增长。2021 年,公司麻精类实现收入同比增长15.59%。根据公司公告,2021 年公司大力推进麻药营销体系建设,引进相关麻精品种作为全国总代理。2021 年,参股公司宜昌人福收入同比增长26.1%至60.7 亿元,净利润同比增长17.9%至18.6 亿元。

      工业业务积极转型。2021 年,核心工业子公司国瑞药业收入同比增长3.3%至15.1 亿元,净利润同比增长11.4%至0.64 亿元。国瑞药业参加集采,积极创新,并通过老药新做、渠道拓展、上市许可持有人加工等工作来保障未来增长动力。2021 年,国瑞药业获得生产批件2 个,6 个品规通过一致性评价,全年新立项、上市许可持有人产品引入共计10 项。

      盈利预测与估值

      考虑新业务发展顺利,我们上调2022 年每股盈利预测11.1%至人民币2.56元,首次引入2023 年每股盈利预测2.86 元,对应同比增速10.0%/12.1%。当前股价对应2022/2023 年10.4/9.3 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和目标价人民币39.2 元,对应2022/2023 年15.3/13.7 倍市盈率,较当前股价有47.9%的上行空间。

      风险

      带量采购降价压力,新业务拓展不及预期。