永兴材料(002756)：价格上涨推动业绩高增 产能即将放量未来更可期

事件

    公告1-2 月主要经营数据，业绩亮眼。3 月16 日晚间，永兴材料发布公告称，开年以来公司经营稳定、业绩同比增长明显。2022年1 至2 月，公司实现营业收入约15.8 亿元，同比增长约96%，实现归属于上市公司股东净利润约4.9 亿元，同比增长约650%。

    公司业绩增长主要源于锂电新能源行业持续保持快速发展，带动碳酸锂价格不断上涨。2022 年1 至2 月，公司锂电新能源业务实现营业收入约6.2 亿元，同比增长约670%，实现归属于上市公司股东净利润约4.2 亿元，同比增长约3700%。

    简评

    1、业绩符合预期，一季度受益于价格上涨。产量方面，公司1.1万吨/年电池级碳酸锂产能满产运行，综合春节因素，预计1-2 月产量1700-1800 吨，符合此前预期；价格方面，公司产品定价以SMM 当月均价为基础，少量散单随行就市，年初以来电池级碳酸锂价格加速上涨，1 至2 月均价37 万元，同比增长448%，是公司业绩高速增长的主要原因。3 月电池级碳酸锂价格继续上涨，已经突破50 万元/吨，因此预计3 月业绩环比继续增长。

    2、高增速只是开始，二季度起业绩将加速上扬。公司新建2 万吨/年产能项目正按计划推进，其中一条1 万吨/年产线已经进入调试阶段，一季度末可以实现投产，二季度将再投产1 万吨/年产线。公司一季度业绩高增仅由价格上涨推动，新增产能对业绩的贡献尚未体现，随后投产的2 万吨/年产线将令公司业绩增长曲线更加陡峭。

    3、布局长远，云母提锂继续发力。作为国内云母提锂技术领军者，公司在自有3 万吨/年产能基础上，计划与宁德时代合作共建5 万吨/年产能（权益30%），与江西钨业合作新建2 万吨/年产线（权益49%）。项目全部达成后，公司合计权益产能达到5.5 万吨/年，进一步巩固公司的龙头地位。

    4、原料保障，采选冶一体化是核心竞争力。新增的180 万吨/年选矿产能计划于今年年中投产，公司自有的3 万吨/年碳酸锂原料基本自给自足；合作新建的5 万吨和2 万吨产能原料分别由宁德时代和宜春钽铌矿保障，高原料自给率令公司云母提锂保持低成本的竞争优势。

    盈利预测：预计2022-2023 年，公司电池级碳酸锂产量+100%/+36%至2.2/3.0 万吨；价格方面，当前电池级碳酸锂价格已经突破50 万元/吨，保守估计2022 年全年均价在35 万/吨，随着2023 年锂资源供应逐步放量，预计价格回落至30 万元/吨。公司产能释放节奏与锂景气周期形成共振，估算2021-2023 年公司归母净利润9.0/48.3/56.5 亿元，对应EPS 为2.29/12.28/14.34 元，对应当前股价PE 为49.3 /9.2/7.9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新增产能投产速度不及预期；共建项目手续批复时间存着不确定性；下游需求及新项目推进不及预期；新能源政策变化等。