蔚蓝锂芯(002245)公司首次覆盖报告:电动工具电池龙头企业 业绩快速增长

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:武浩/张鹏 日期:2022-03-17

公司主营业务是金属物流产品、锂电池和LED 等。公司起家业务是金属物流材料,在2011 年进军LED 领域,开始双主业经营模式,2016 年收购了江苏天鹏电源有限公司股权,进入锂电池制造领域。2021 年实现营业收入66.8 亿元,同比增加57.20%;归属于上市公司股东的净利润6.74 亿元,同比增加142.50%;归属于上市公司股东的扣非净利润5.87 亿元,同比增加217.24%。

    公司在电动工具电池领域具有较强的竞争力。国内电动工具电池行业迎发展机遇期,公司作为龙头企业显著受益,且具备较强竞争力。1)高倍率性能产品率先突破;2)客户结构优良。3)在NCA 和21700 等产品上步伐节奏快。4)业务横向扩展能力优,有望打造第二增长曲线。5)电动工具电池受本轮碳酸锂等原材料价格上涨影响相对较小。

    物联网时代,公司锂电池业务有较强的扩展空间。当前公司锂电池产品定位于小型动力系统,当前业务以电动工具电池为主,随着下游需求的不断延展和公司产能的扩张,有望横向扩展至电踏车、吸尘器、医疗器械等领域,打造第二增长曲线。

    LED 业务调整优化,金属物流业务增长可期。1)LED:2019 年之后LED行业经历了产能出清。2020 年开始,公司贯彻实施“高端产品和高端市场路线”的战略决策,持续进行产品结构优化与客户结构调整。2021 年上半年,公司整体产品均价持续提升,毛利率提升至13.75%,实现了扣非业绩的扭亏为盈。2)金属物流:2020 年度完成了相关公司股权架构优化调整,2021年上半年,该业务板块实现营收11.97 亿元,同比增长58%。

    盈利预测和估值。我们预计公司2022-2023 年实现营收99.16 和120.17亿元,同比增长48.4%和21.2%,归母净利润9.24、13.92 亿元,同比增长37.1%、50.6%。公司当前市值对应2022-2023 年PE 分别为22.07 和14.65倍,公司2022-2023 年PE 比可比公司平均值小,考虑到公司是电动工具锂电池龙头企业,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险因素:公司产能扩张不及预期的风险;行业竞争加剧导致盈利下降的风险,原材料价格大幅波动风险。