永兴材料(002756)：业绩持续兑现 成长性可期

　　事件

    　　公司3 月16 日晚发布2022 年1-2 月主要经营数据，1-2 月公司实现营业收入约15.8 亿元，同比增长约96%，实现归母净利润约4.9 亿元，同比增长约650%。1-2 月公司锂电新能源业务实现营业收入约6.2 亿元，同比增长约670%，实现归母净利润约4.2 亿元，同比增长约3700%。

    　　评论

    　　自有矿公司业绩弹性开始显现。1-2 月净利润约4.9 亿元，其中，碳酸锂业绩约4.2 亿元，不锈钢业绩约0.7 亿元。考虑到春节期间检修影响，预计1-2 月碳酸锂销量约1700 吨，测算碳酸锂单吨净利约24.7 万元。1-2 月云母原矿价格上涨，叠加电价和天然气涨价等因素带来成本小幅抬升，业绩符合预期。

    　　22 年碳酸锂量增2 万吨，成本仍有下降空间。2 万吨新增碳酸锂产能预计在一季度末投产1 万吨、二季度末投产1 万吨，贡献业绩弹性，同时配套的180 万吨选矿产能预计7 月底投产，实现资源100%自供。选矿端副产品长石和石英分离在实验室已成功，将在未来的产线上验证并使用，副产品附加值提升，销售半径扩大，冶炼端浸出渣利用正在研发，综合成本仍有进一步下降空间。

    　　强调公司业绩兑现度高、确定性强，成长性值得期待。公司原主业不锈钢棒线材市占率维持行业第二，盈利能力稳定，提供较强安全边际。锂电业务近期分别与宁德时代和江西钨业签订合作协议，1 月公告与宁德合资建设5 万吨碳酸锂，公司权益产能1.5 万吨，3 月初合资公司成立；2 月公告与江西钨业合资建设2 万吨碳酸锂，公司权益产能约1 万吨，未来合计仍有2.5 万吨的产能提升空间，成长性值得期待。公司超宽温区超长寿命电池项目厂房已建设完毕，目前在大批量的送样阶段，预计今年上半年投产。

    　　盈利预测&投资建议

    　　预计公司21-23 年归母净利润分别为9 亿元、40.86 亿元、49.33 亿元，对应EPS 分别为2.22 元、10.07 元、12.15 元，对应PE 分别为42 倍、12倍、10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期；锂矿新增产能、复产产能超预期等。