森麒麟(002984)：拟实施股票期权激励 彰显成长信心

　　核心观点：

    　　事件：公司公布2022 年股票期权激励计划草案。本计划拟授予股票期权2068.70 万份，占公司股本总额3.18%。首次授予的激励对象总人数为466 人，行权价格为24.31 元/股，股票来源为定向发行的A 股普通股。本计划以2022-2024 年收入增速和销售净利率作为考核指标。

    　　股票期权激励计划目标明确，长期成长指引性较强，彰显管理层对公司发展信心。此次授予对象董事及高管等6 名人员授予比例占9.57%，其余460 名核心中层管理人员、子公司主要管理人员和核心技术（业务）人员占比87.07%，此外预留3.35%。本计划分为三个行权期授予，分别为自授予登记完成之日起12/24/36 个月，可行权比例分别为40%/40%/20%。业绩考核以2021 年公司营业收入为基数，100%行权的条件为2022-2024 年公司营业收入增长率不低于35%、70%、100%（对应 2022-2024 年收入分别不低于69.89、88.01、103.55 亿元），并且要求22-24 年销售净利率不低于15%。同时本计划也设定70%/30%/0%的行权比例所需达到的考核指标，根据指标完成情况，将按照不同比例行权。此次激励计划摊销总费用1.41 亿元，22-25 年分别摊销6684.91、5280.55、3340.91、288.66 万元。公司通过股票期权激励计划有望建立长效激励机制，同时设定较高的营收考核条件亦彰显长期发展信心。在“833plus”战略规划下，公司加速产能建设，全球化产能布局雏形已初步形成。公司贯彻“高端化”与“智能化”的经营理念，有望助力品牌力强势崛起，持续增强产品竞争力。

    　　盈利预测与投资建议。预计22-23 年公司EPS 分别为1.93/2.76 元/股，考虑公司产能放量速度、产品盈利能力以及工厂智能化程度，参考可比公司估值，给予22 年业绩20 倍PE 估值，对应合理价值38.51 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。“双反”提税；原料大幅涨价；产能建设和销售不及预期。